农业行业周报：标肥价差走阔 关注生猪养殖板块

　　上周农业板块下跌7.6%。上周农业板块下跌7.6%，位列申万一级行业第27 名。

    　　子行业中，其他农产品加工（-3.1%）、粮油加工（-5.1%）相对跌幅较小，动物保健Ⅲ（-9.3%）、畜禽饲料（-10.2%）跌幅较大。其他主要子行业中，肉鸡养殖、生猪养殖、种子、水产养殖分别下跌6.8%、8%、8%、8.9%。

    　　猪价有所回升。根据Wind 数据，全周生猪均价17.9 元/公斤，较节前+0.8%。

    　　涌益数据显示上周15kg 仔猪价格为438 元/头，较节前-10.1%；50kg 二元母猪价格为1628 元/头，较节前-1.1%。上周生猪出栏体重较节前+0.19 至125.87kg/头。150kg 以上的大猪出栏占比为5.65%，较节前-0.19%。与此同时，上周肥标价差显著上升，200kg 与标猪价差为1.6 元/kg，较节前+0.78 元/kg，175kg与标猪价差为0.9 元/kg，较节前+0.34 元/kg。我们认为，大猪出栏下降及标肥价差走阔，或主要反映出气温下降带来的大肥消费增加，以及前期二育集中出栏导致的肥猪相对紧缺。从基准供给来看，23 年11、12 月和24 年1 月是产能去化最快的阶段，能繁也降至相对低位，同时也是冬季疫病最严重的阶段，这对应着10 月份的基准供给量仍然不足。同时，随着肥猪需求的增加和供给的相对不足，未来随着肥标价差的再度上升，二育及压栏增重行为有望增加，也有望支撑猪价开启新一轮上涨。我们建议重点关注生猪养殖板块。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、华统股份等。

    　　上周水产价格大多下跌，重点关注海大集团。普水方面，上周草鱼塘口均价为5.8 元/斤，环比-4.7%，同比+2%；鲫鱼塘口价9.3 元/斤，环比-2.1%，同比+24%；鲤鱼塘口均价为5.2 元/斤，环比-7.1%，同比+2%；罗非鱼塘口均价为5.6 元/斤，环比-1.3%，同比+4.0%。特水方面，生鱼塘口均价为9.2 元/斤，环比+3.4%，同比+13%，加州鲈鱼塘口均价为17.5 元/斤，环比-2.8%，同比+40%；黄颡鱼塘口均价为11.3 元/斤，环比-12.8%，同比-5%。对虾方面，全国对虾塘口均价为18.5 元/斤，环比+3%，同比+21%。原材料方面，上周鱼粉价格环比-3.1%，豆粕价格环比-2.5%，玉米价格环比-0.5%。我们认为，今年水产品供需格局改善，水产价格整体景气度好于去年，水产饲料销售也将受益。同时，行业格局或将进一步向龙头集中，重点关注海大集团。

    　　上周鸡苗和毛鸡价格小幅上涨，关注下游养殖利润修复。根据Mysteel 数据，上周白羽肉鸡苗均价为4.3 元/羽，环比+10.8%，毛鸡均价为3.6 元/斤，环比+1.7%。我们认为，随着需求的恢复，以及今年以来饲料成本的下降，白鸡的养殖、屠宰及肉制品加工业务的利润有望改善，行业整体景气度有望上行。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等。

    　　转基因产业化持续推进，关注今年转基因种植、制种等进展。我国转基因产业发展持续推进，23 年12 月25 日，农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24 年1 月18 日，农业部公告了新一批转基因安全证书。3 月19日农业农村部公布了新一批审定会议初审通过的转基因玉米和大豆品种。我们认为，转基因相关政策持续推进，转基因推广将进入加速期，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注今年转基因制种计划等。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。

    　　宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面，海外需求稳中向好，相关企业业绩稳定增长。国内销售方面，相关企业积极完善供应链、发力品牌建设，自主品牌快速发展。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

    　　橡胶供需格局改善。供给端，受年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR 政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求强劲，带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。

    　　投资建议：1）、生猪养殖。猪价上涨或仍在途中，且高点值得期待。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。2）、水产饲料。主要水产品价格景气修复，水产饲料行业将逐步受益，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。

    　　行业景气度有望修复，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。

    　　风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。

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