策略周论：回调接近尾声 重新提高仓位 加大顺周期和成长风格的低吸力度

　　大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6 个月）盈亏比远大于1，具备低吸性价比，值得开始重新提高仓位。

    　　逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。

    　　逻辑2：政策周期。10 月12 日，财政部表态积极，增量政策具备稳健预期，分子端分母端有望共振。分子端边际回暖预期提升，分母端风险偏好经历了上周的消化后有望重新提升，市场有望重整旗鼓。

    　　逻辑3：市场周期和情绪周期。关于下方空间：从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，下方空间较小。根据历史特征类比分析和技术分析，下方点位（中短期底部）正常预期是自本轮最高点下跌15%-17%左右，即9.27收盘点位附近。关于上方空间和节奏：正常预期下，中短期震荡区间振幅在10%左右；中短期（3 个月以内）上方有两个压力位置，一个是未来底部反弹幅度10%位置，一个是上周高点（也是2021 年高点区域）。中长期（3-6个月及以上）上方有两个压力位置，一个是上周高点（也是2021 年高点区域），一个是未来底部反弹幅度25%位置。中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

    　　风格和行业配置：财政部表态积极，增量政策具备稳健预期，分子端分母端有望共振：顺周期（地产和消费等板块）的盈利预期有望底部回暖，以成长为代表的长久期风险资产的风险偏好有望震荡上行，因此站在当下，经历了上周的顶部回落后，顺周期和成长风格值得开始加大低吸力度。

    　　按照结构性行情的历史特征，2019.1 和2022.10 行情与本轮行情有一定的相似度，我们对此进行类比分析。根据这两个历史阶段结构性行情特征，结合本轮政策及未来预期，可以得出的研判回顾与展望是：9.24 我们提出本轮行情的潜在轮动路径是：顺周期（包括券商）、成长、高股息。9.29 提出本轮行情轮动特征是：空间压缩时间，速度会比往常快。9.24、9.25、9.26、9.27 顺周期表现靠前，9.27、9.29、10.8、10.9 成长表现靠前，10.10、10.11高股息表现靠前。且目前顺周期有接近企稳迹象，成长风格的情绪短期再经历一次消化也会有企稳预期。预计未来几日内大势止跌后，顺周期和成长风格的中短期相对超额仍值得期待。

    　　近期重点关注问题：大势经历本轮回调，下方空间和上方空间在哪里？未来短中长期节奏可能如何演绎？风格和行业将如何轮动？

    　　风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。

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