交运行业2024Q3业绩前瞻：外需景气客运韧性 国内货运盈利承压

　　航空：景气承压、成本改善，盈利下滑显著

    2024Q3，国内票价同比回落明显，高基数下暑运景气同比承压，国际航班恢复比例进一步提升，油价小幅下降，人民币显著升值，航空市场呈现需求承压、成本压力缓解、汇兑贡献收益、盈利显著下滑的特征；预计Q3 华夏航空业绩同比显著增长，其他航司业绩同比大幅下滑。

    　　机场：国际修复率超九成，收入确定性改善

    　　2024Q3，获益于暑运季节性旺季，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，国际航线恢复比例超过90%，利好免税业务改善，行业收入逐步改善。预计三季度上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望同环比改善。

    　　快递快运：C 端景气B 端承压，龙头盈利稳健

    　　2024Q3，快递高景气延续，但价格竞争边际加剧，快递企业量增价跌，利润增长稳健；快运受宏观需求拖累，货量增长承压，行业以价换量，龙头降本增效，核心企业盈利具备韧性。

    　　物流：供应链业绩承压，跨境景气高增

    　　2024Q3，大宗供应链行业需求继续磨底，核心企业盈利继续探底。布局“亚非拉”市场的嘉友国Q3 业绩增速依然处于高位；三季度普货需求保持韧性，集运运价冲高回落，预计货代企业Q3 业绩表现平稳；三季度跨境空运淡季不淡，运价同比快增，驱动Q3 业绩保持高增。

    　　海运：集运延续高景气，油运同比改善环比承压2024Q3，集装箱运输延续高景气，三季度为传统旺季，需求保持高增长，虽然运力投放增加，运价持续下跌，但由于去年的低基数，即期和长协价均同比大涨，预计盈利大幅增长；油运运价虽然在三季度淡季有所回调，年初至今VLCC 运价整体呈现中枢高、波动小的特征，且去年Q3 基数较低，预计三季度盈利环比回落，但同比上行确定性高；干散货仍处于复苏行情，Q3海外矿商检修结束后发运增加，大宗商品拉动大船运价上行，盈利预计同比增长。

    　　港口：持续受益外需和集运高景气

    　　2024Q3，海外需求保持高景气，内需改善不明显，因此集装箱吞吐量将持续受益于此。公司层面，预计结构性差异较为明显，表现在1）吞吐量结构偏重集装箱货种；2）港航业投资收益占比较高的公司三季度盈利增长更为突出；而以散杂货为主要货种的港口盈利相对稳定。

    　　高速公路：流量持续承压，盈利延续下滑

    　　2024 年Q3，货运流量仍相对低迷，暑运期间客车景气相对稳健，预计整体流量相较2023Q3仍有小幅下滑，最终行业盈利同比下滑幅度有望环比Q2 收窄。

    　　铁路：客运增速放缓，货运加速下滑

    　　2024Q3，铁路客运旺季高基数，全国铁路客运周转量同比增长约1.8%；铁路货运供需双双走弱。京沪高铁受益于流量增长，预计利润稳健增长；广深铁路的站点和线路接入高铁网络，预计业绩继续大幅增长；煤炭市场供需双弱，大秦铁路运量加速下滑，业绩压力增大。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

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