轻工制造行业2024Q3业绩前瞻：政策驱动内需边际改善 重视壁垒突出龙头

　　必选消费：聚焦优质龙头，Q3 延续稳健成长

    百亚股份：Q3 延续高增，盈利受短期扰动，Q4 旺季进击可期。Q3 盈利端波动或主因积极筹备Q4 电商旺季而增投&前置确认费用，预计Q4 电商增势乐观且利润与收入的匹配度将明显改善。边际上关注天猫平台支持&Pro+新品起量两大边际变化及相应收入&毛利率超预期可能。

    　　公牛集团：预计Q3 收入增速延续Q2 趋势，利润与收入增速较匹配。公司在转换器/墙开保持强竞争优势，预计转换器维持稳健增长，墙开因快速提份额增速表现或较优；照明业务受需求景气影响，增速从Q2 起有降速，估计Q3 维持Q2 弱景气状态，但因提份额表现仍优于行业。

    　　晨光股份：传统核心业务受益于“大学汛”以及聚焦、协同策略，Q3 收入延续稳定增长可期，且利润率有望保持合理水平；科力普今年受外部环境影响，增速放缓，Q3 增速预计环比稳定；零售大店预计Q3 趋势延续，能维持较好增速，品牌出海业务预计也保持较快增长。

    　　家居：Q3 弱现实叠加强预期，关注补贴政策对需求的边际催化Q3 景气度略有走弱，考虑到基数影响，预计头部定制&软体公司收入增速环比类似，即或多在中高个位数降幅，个别或有双位数降幅。盈利端受到消费降级和需求萎缩的压力，部分公司通过降本有望维持盈利水平。930 一揽子新政下，地产松绑+消费补贴边际提振家居消费信心，叠加企业端营销发力，目前部分区域终端已有改善。若后续政策持续落地，有望抬升家居业绩预期，重点关注处于底部的家居龙头的短期估值修复机会，以及中长期重回成长的戴维斯双击。

    　　造纸：预计Q3 业绩环比承压，重视壁垒突出以及预期弹性较大龙头考虑木浆采购周期，Q3 纸企用浆成本环比提升，但纸价表现普遍较弱，Q3 利润环比普遍承压。

    　　造纸属于顺周期品种，历史复盘来看，板块行情与宏观经济、消费景气度挂钩，基本面角度当前仍处造纸大周期底部，明年新增供给增速会放缓，且需求有望改善，重视1）有安全边际的龙头，长期看好太阳纸业，Q3 由于浆、纸价格齐跌，预计是季度业绩低点，公司盈利有底、老挝林地、广西基地布局增厚利润底且有望逐步提分红率；2）弹性较大、估值低位的龙头。

    　　出口链：龙头Q3 延续稳健表现，优质出口链龙头迎来增配机会

    出口仍处于较优增势，但伴随库存逐步进入合理水平，出口景气度较H1 有收敛，出口公司增速出现分化。盈利端，制造类公司经营利润预期较稳，跨境电商公司Q3 仍有海运成本上涨压力，9 月人民币快速升值估计会影响出口公司表观业绩。后续重点关注降息链和保温杯潮流化。

    　　包装：Q3 原材料价格下跌带动盈利改善，期待金属包装格局改善下盈利弹性

    预计Q3 包装原材料价格下降普遍带动包装龙头盈利环比改善，同比稳健增长。其中裕同科技和永新股份中期维度增长偏稳健，且分红比例都较高；金属包装属于短期稳健、中期有弹性的赛道，后续龙头间并购事项逐步落地有望带动国内二片罐格局优化，进而带动盈利改善。

    　　电动两轮车：Q3 仍处过渡期，期待政策驱动下格局优化&行业提速

    电动两轮车行业仍处过渡期，但政策驱动下的行业格局优化和行业增速提升可期。重视电动自行车行业规范条件、新国标修订、以旧换新补贴三重政策叠加下电动两轮车龙头的投资机会。

    　　风险提示

    　　1、地产销售及竣工不及预期；2、内外需恢复低于预期；3、原材料价格大幅波动。

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