可转债周报：大涨后回调 转债后市怎么看？

　　转债周度专题

    　　9 月24 日至国庆节前，国内增量政策密集出台，市场迎来大幅上涨。10 月9 日以来，权益市场冲高回调，成交热度小幅回落。

    　　市场大涨后回调，当下如何看待转债后市表现，我们认为可以关注几个方面：

    　　第一，国内增量政策在持续出台落地进程中，基本面修复向好斜率有望稳步提升，权益市场短暂回调不改本轮行情趋势。第二，转债市场估值仍处低位，信用风险缓释、股性增强与估值抬升有望形成共振。

    　　配置策略上，一方面建议继续关注双低及低位纯债修复策略，可重点选择中高评级、央国企或细分行业龙头，且剩余期限3 年以内的低杠杆相对绩优转债。

    　　其次，我们认为转债市场交易重心有望重回基本面。政策资金支持利好金属、基建、公用环保等周期类行业基本面；重点领域设备更新、消费品以旧换新等“两新”政策持续发力，建议关注机械、汽车等行业。此外，结合板块成交热度来看，近期，TMT、汽车等板块成交额占比稳定在历史相对高位，医药、家电等板块热度有所提升，资源、化工、农林牧渔、公用事业、交运及地产链等板块成交占比处于2015 年以来较低位置，建议关注TMT 及医药等科技类板块行情。

    　　转债市场表现

    　　本周转债市场收跌，其中中证转债下跌2.48%，上证转债下跌2.45%，深证转债下跌2.61%；万得可转债等权下跌2.50%，万得可转债加权下跌2.33%。

    　　本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为1182.43 亿元，较上周日均增加374.09 亿元，周内成交额合计4729.72 亿元。

    　　转债行业层面上，合计1 个行业收涨，28 个行业收跌。其中社会服务涨幅较小为1.09%，计算机和银行行业居市场跌幅较少，跌幅分别为1.18%、1.23%；美容护理、非银金融和煤炭等行业领跌。

    　　转债市场估值

    　　本周全市场加权转股价值增加，而溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为82.64 元，较上周末减少4.27 元；全市场加权转股溢价率为46.31%，较上周末上升了4.25pct。

    　　全市场百元平价溢价率水平为16.24%，较上周末下降了0.45pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017 年以来的30%分位数水平左右。

    　　转债供给与条款

    　　本周无新发行上市转债，一级审批数量仅1 只，百龙创园已过股东大会（7.80亿元）。

    　　本周22 只转债发布预计触发下修公告，12 只转债公告不下修，5 只转债提议/实际下修；无预计触发赎回转债，金诚转债不提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共6 只，尚在公司减资清偿申报期的转债30 只。

    　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。

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