宏观与大类资产周报：政策组合意在助力通胀回升

　　国内经济进一步释放企稳信号，上游生产情况显著改善，同时工业品价格触底回升，或源于前期财政资金支出对基建开工形成的拉动。财政部新闻发布会召开，但并未公布增量赤字的具体情况，我们认为：1）目前政策统筹以“淡化规模、盘活存量、提高效能”为主要思路；2）通胀明显回升之前政策将会持续发力，增量政策仍在进一步研究储备当中；3）后续观察地方政府“干字当头”的执行情况以及实物工作量。海外方面，就业和通胀数据公布后四季度降息预期较此前回调，美元短期内或相对强势，美国大选仍是海外关键变量。回到国内，在一系列政策落地后，内因重新成为核心矛盾，后续国内政策执行效果对人民币计价资产的影响要显著高于美联储货币政策，权益市场慢牛可期。

    　　国内方面，国庆假期后多项上游、中游高频数据出现明显回暖，高炉和铁水产量连续上升接近历史高位；沥青、水泥开工延续改善，逐渐接近2022-2023 年同期水平；PTA、聚酯切片开工率明显回升，接近近年来同期高位。同时，水泥、螺纹钢等国内定价工业品价格反弹。综合来看，国内经济进一步释放企稳信号，或源于前期财政资金支出对基建开工形成的拉动。地产方面，国庆假期后30 大中城市商品房成交量季节性回升，但仍明显不及22 年和23 年同期水平，一线城市商品房成交面积回暖较为明显；全国层面二手房量价同步回落，但地产调控政策变化已触发一线城市二手房以价换量。

    　　海外方面，美国经济再度大超预期，打压降息预期。除9 月就业报告亮眼外，还需注意Q3 令美联储降息预期重燃的第一个“坏数据”就是7 月3日公布的美国6 月ISM 非制造业PMI。时隔三个月，该指标却意外大幅改善。叠加CPI 仍高于预期，11 月降息25BP 概率大幅上升。石破茂接任日本首相后日本央行表示暂不急于加息，日元升势或暂告一段落，短期内美元指数或相对强势。总体而言，1）维持人民币汇率稳定在7-7.3 区间的观点；2）美国大选仍是海外关键变量，由于两党候选人胜负仍存悬念，进而全球各方均不会过度押注，因此大选结果也将对11-12 月全球资本市场以及未来4 年的国际形势产生巨大影响；3）回到国内，在一系列政策落地后，内因重新成为核心矛盾，后续国内政策执行效果对人民币计价资产的影响要显著高于美联储货币政策。

    　　大类资产表现跟踪（10 月7 日——10 月11 日）

    权益：

    　　1）A 股市场：市场调整，上证指数行至3200 点上方。

    　　2）港股市场：震荡回调，整体下探。

    　　3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市上涨。

    　　债券：

    　　1）国内：长短端收益率表现分化。

    　　2）海外：美国10 债收益率、欧元区主要国家10 债收益率上行。

    　　大宗：

    　　国际原油价格上涨、黄金价格回升。

    　　外汇：

    　　美元走强，人民币汇率走强。

    　　货币流动性跟踪（10 月7 日——10 月13 日）

    流动性复盘：

    　　本周，公开市场净回笼1.3 万亿元。

    　　货币市场：

    　　资金价格方面，DR001 下行20BP 至 1.3%，DR007 下行 11BP 至 1.56%，R001 下行41BP 至 1.35%，R007 下行31BP 至 1.53%。

    　　成交量方面，银行间质押式回购成交额（周均） 68047 亿元，比 9/18-09/20增加34471 亿元。

    　　下周关注：

    　　下周，资金面将出现以下变动：逆回购到期3469 亿，政府债净缴款2018 亿元。

    　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。