汽车行业重大事项点评：9月销量同比转正 新能源续创新高

　　事项：

    　　乘联会发布数据，9 月狭义乘用车产量242 万辆，同比-1%，环比+12%；批发250 万辆、同比+2%、环比+16%。

    　　评论：

    　　9 月销量同比转正、环比两位数增长，新能源渗透率续创历史新高。9 月乘用车批发销量，为250 万辆、同比+2%、环比+16%，3Q 批发664 万辆、同比-2%、环比+7%。我们估计最终9 月零售约209 万辆、同比+10%、环比+9%。电车本月批发123.1 万辆、同比+48%、环比+17%，渗透率49%，续创历史新高、同比+15.5PP、环比+0.5PP。

    　　1) 库存：本月出口44 万辆，同比+19%、环比+5%，出口继续恢复，对应最终渠道去库2 万辆，历史季节性为加库0-5 万辆，库存去化速度快于历史均值。从我们测算的数据看，现在总库存在260 万左右，燃油车库存在80 万左右，整体及燃油车库存均已低于去年同期。

    　　2) 价格：9 月下旬行业折扣率5.7%，环比-0.2PP（9/10），较去年同期+1.7PP（9/25）。

    　　3) 新能源：123.1 万辆、同比+48%、环比+17%，渗透率49%，续创历史新高、同比+15.5PP、环比+0.5PP，主要车企销量分别为：比亚迪41.8万辆、吉利9.1 万辆、特斯拉8.8 万辆、五菱7.6 万辆、奇瑞5.5 万辆、理想5.4 万辆、长安4.7 万辆、埃安4.0 万辆、赛力斯3.7 万辆、东风3.4 万辆、零跑3.4 万辆、长城3.0 万辆、小鹏2.1 万辆、蔚来2.1 万辆。

    　　4) 自主：9 月自主车企批发169 万辆、同比+22%、环比+17%，自主占比67%、同比+11.1PP、环比+0.6PP，继续创新高。

    　　终端表现改善，上修4Q24 预期：3Q 初期汽车零售和出口开始不及预期，9 月零售表现改善，目前我们预计全年狭义乘用车零售2215 万辆/+5.9%、批发2680 万辆/+4.1%，预计4Q 零售同比+8.5%，批发同比+6.3%。同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态，全年分别有望达到63%/+6.5PP、43%/+8.8PP。

    　　盈利方面，整车价格战相较去年依然有较高烈度，但9 月折扣在连续多个月放大后开始收紧，从2Q 板块盈利我们应该能看到，自主车企盈利要么体现比亚迪、赛力斯等强势车企的盈利性提升，要么体现出长城、长安、吉利等二线自主依靠出口所带来的盈利补充，当前的价格战仍然是一线自主与一线合资的价格战。我们预计全年乘用车板块盈利同比+13%。零部件则依靠自主量增+新项目增，来对冲年降、原材料、汇率等不利因素，我们预计全年零部件板块盈利同比+19%。

    　　投资建议：国家地方政策以及货币地产政策发力带动下，汽车基本面和估值状态迎来急速改善，参考历史经验，判断板块有望迎来较好投资机会。

    　　整车建议①布局近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。零部件相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司，①T 链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份；②细分龙头：星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。

    　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

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