食品饮料行业周观点：政策面持续发声 三季报探寻先机

　　投资建议：10 月 12 日国新办举行新闻发布会，财政部介绍将在近期针对逆“周期调节”推出一揽子增量政策举措，提振市场信心。1、白酒：政策持续发声、打开发力空间，目前板块预期筑底，有望逐步演绎股价先行、基本面修复两步走。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：东鹏、松鼠Q3 业绩超预期，安琪Q3 经营情况稳健。建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：

    　　1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α 逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。

    　　白酒：政策发力可期，预期先行、基本面静候。近期第21 届中国国际酒业博览会圆满召开，多家酒企上市公司齐聚一堂，持续聚焦行业高质量发展。五粮液深度参与本次酒博会再显龙头风范，在强化品牌、优化产品的基础上将积极推进股东回报增加；今世缘在本届酒博会发布了高端战略新品国缘2049，布局千元价格带引领高端化发展。9 月底以来宏观政策持续发力，近期财政部会议继续传达积极信号，强化增量政策力度、打开政策发力空间。白酒作为顺周期龙头受益政策发力已迎来第一波估值修复，后续关注点一方面为批价、动销等核心指标、另一方面为政策提振后传导至基本面的边际改善，前期市场对动销偏淡、基本面筑底的预期已充分演绎，政策红利下有望逐步演绎股价先行、基本面逐步修复两步走。

    　　啤酒饮料：啤酒淡季修复蓄力，东鹏业绩再超预期。啤酒：2024 年旺季啤酒受餐饮终端、极端天气扰动表现承压，国庆期间餐饮回暖拉动啤酒板块边际修复，我们认为随着逆924 新政”后政策逐步落地、传导，啤酒板块需求亦将逐步提振。节奏来看，当前步入淡季，我们预计啤酒需求将随经济修复而逐步修复，在低基数下表现或稳中向好；2025 年若经济复苏效果显现，啤酒旺季销量有望重回正增长、结构升级加速，业绩或迎较好表现。饮料：本周东鹏饮料发布2024 年前三季度业绩预告，预计24Q3 实现营收45.3-48.5 亿元，同比+42.3%~52.4%；实现归母净利润8.7-10.0 亿元，同比+58.8%~82.5%，业绩再超预期。公司今年大力投入冰冻化陈列，旺季超高温天气下曝光率提高，叠加逆品价比”优势终端动销强劲，我们预计东鹏特饮维持高速增长、补水啦第二曲线表现亮眼。今年饮料板块旺季在需求偏弱下仍呈现高景气度，当前向淡季切换，建议优选具备渠道精细化管理能力、大单品增长潜力的龙头公司。

    　　食品：三只松鼠延续高增，安琪Q3 稳中向好。三只松鼠发布三季度业绩预告，预计第三季度实现归母净利润4810~5200 万元，同比+200.5~224.8%。

    　　公司之所以实现高利润增速，首先基于逆高端性价比”总战略，持续重点推进逆业务、供应链、组织”三大结构性变革，通过逆一品一链”供应链创新升级，强化产品竞争力，组织方面构建逆品销合一”组织，激发组织潜能，渠道端夯实逆D+N”全渠道打法，聚焦分销105 款日销品打造并完成首轮铺市，整体经营模式理顺，以终端动销带动整体运营，有效拉动利润率提升。安琪酵母本周举办投资者交流会，24Q3 公司海外延续高增长、国内需求回暖，经营稳中向好。我们预计公司短期利润端或受汇率升值、海运费同比提升扰动；展望25年，公司糖蜜成本显著下行红利有望释放、海外工厂投产改善利润结构，若叠加需求复苏，利润弹性可期。

    　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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