能源周观点：以色列保守的回击或将导致油价下跌

　　原油

    　　油价展望：我们认为，只有以色列采取激进回击方式才能让油价中的风险溢价长期存在，否则风险溢价将逐渐减少。

    　　（1）若以色列本次采取冷处理方式，油价中的风险溢价将较快下降，交易又将回归到地缘政治以外的供需平衡上；（2）若以色列对伊朗的回击较保守，如小范围的导弹、无人机袭击，并且没有针对敏感目标，那么油价也难以突破10 月7 日的高点，因为这种预期已充分反应至油价，交易或许也会逐渐回到供需平衡上；（3）若以色列本次采取激进的回击，那么布油最高或许可涨至85 美元/桶，在这种情况下油价将反应伊朗供应大规模减少的预期，但霍尔木兹海峡运输受限的预期目前还难以得到反应。在前两种情况下，布油后续或将逐渐跌至65 美元/桶，取决于风险溢价下降的速度，在第三种情况下，风险溢价将难以消除，并且需要持续评估美国加入战争的可能性，从而判断霍尔木兹海峡禁运的风险。

    　　本周行情：2024 年10 月11 日，布伦特期货价(连续)为79.04 美元/桶，本周上涨0.99 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于75.56 美元/桶，本周上涨1.18 美元/桶。

    　　供给端：2024 年9 月，OPEC+产量略微下降，不同数据源的产量下降幅度均低于10 万桶/天；在截至10 月4 日的一周内，美国原油周产量为1340 万桶/天，回到年内最高值。

    　　需求端：除去本周飓风导致美国司机提前准备汽油的影响，近期美国成品油需求仍保持弱势，国内出行对石油的需求则略有增长。

    　　天然气

    　　气价展望：近期美国天然气产量明显下降，我们在2024 年3 月提出的减产逻辑继续运行，同时欧洲需求增长明显，天然气单个合约价格仍有上涨空间，但由于现货价格会季节性上涨，因此本次减产规模将小于上半年，对于单个合约来说涨幅也将小于上半年。

    　　本周行情：2024 年10 月11 日，TTF 连一为12.72 美元/MMBtu，较上周下跌0.42 美元/MMBtu。JKM 连一为13 美元/MMBtu，本周价格持平。HH 连一为2.63 美元/MMBtu，较上周下跌0.22 美元/MMBtu。

    　　供给端：在截至2024 年10 月12 日的一周内，美国干天然气产量为28.73 亿立方米/天，同比下降2.58%。

    　　需求端：在截至2024 年10 月11 日的一周内，欧洲11 国天然气消费量为6.79602 亿立方米/天，同比增长12.87%。

    　　在截至10 月11 日的一周内，美国四行业天然气消费量为19.03 亿立方米/天 ，同比增长0.99%。

    　　煤炭

    　　本周行情：2024 年10 月11 日，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价为852 元/吨，本周下跌15 元/吨。

    　　供给端：2024 年8 月，国内原煤产量为3.97 亿吨，同比增长3.76%，近期煤炭海运进口量维持高位。

    　　需求端：在截至2024 年9 月19 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为509 万吨，同比增长6.93%。

    　　风险提示

    　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

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