农业周观点：财政更给力 关注消费预期抬升机会

　　本期行情(09.28-10.11)

    　　申万农林牧渔行业(0.81%)，申万行业排名(27/31)；上证指数(4.22%)，沪深300(4.95%)，中小100(3.50%)；

    　　简要回顾观点

    　　行业周观点：《政策发力扭转预期，龙头回购托举信心》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。

    　　本周核心观点

    　　【核心观点】周六，国新办举行发布会，财政部表态积极，逆周期政策调节力度将进一步加大，消费预期望再提升，支撑整体农业板块走势，关注宠物、养殖等重点细分。

    　　【核心标的】宠物板块：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

    　　财政政策更给力，消费预期望拾升。10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。蓝佛安部长表示，一揽子有针对性增量政策举措主要包括：“一是加力支持地方化解政府债务风险”、“二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本”、“三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”、“四是加大对重点群体的支持保障力度。”等四个方面。我们认为，从以上增量政策的目的看，无论是支持政府化债、银行注入资本，最终都指向促实体经济发展、保干家万户民生。部长专门提到“加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力"，市场对整体消费的预期有望进一步拾升。

    　　消费预期拾升望支撑整体农业板块，关注宠物、养殖等重点细分。农产品整体属于必选消费，行业供给主导的周期性较强，不过消费预期拾升也将在需求侧支撑板块行情。同时，宠物食品等可选消费属性较强细分有望占优。

    　　(1）关注宠物食品板块。对比08年4万亿计划财政政策推出后的行情，长江可选消费指数（000004.CJ）在政策推出半年后上涨99.6%，较长江必选消费指数（000005.CJ）多31.5pcts。宠物食品等可选消费属性的细分有望走出较好的行情。此外，国内宠物食品板块自身基本面有支撑：一是宠物食品赛道有望保持持续较高速增长。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国内宠物食品企业品牌产能建设推进。国内宠企近年通过融资投建产能、自主品牌营销发力，积累并夯实了口碑、创新和产业链优势，头部效应有望进一步演绎。三是汇率企稳，宠企出口预期改善。虽然美联储降息带来的人民币走强，短期可能对宠物企业出海带来一定影响，但整体汇率单边行情可能性不大（近期已有所企稳)。此外，宠物食品企业海外推动产能扩增，避关税影响同时，外销量和利润率的提升将持续支撑宠企业绩。

    　　(2）关注生猪板块。一是消费预期改善对猪价行情预期带来支撑。截至10月11日，今年涌益全国样本累计屠宰量3848.9万头，同比下降5.2%。今年在整体下游屠宰消费需求减少背景下，生猪价格整体还强于去年。消费预期抬升有望对生猪短期行情和中长期价格合理运行带来支撑。二是生猪板块整体估值较低。截至10月11日，猪产业指数（884251.WI）市净率2.99，处于近10年5.75%的低分位。9月26日，牧原股份祭出不低于人民币30亿元规模的回购计划，本次回购也是公司近年回购数量最多的一次，显示行业龙头对自身估值和走势的信心。三是板块优势企业红利价值凸显。随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。头部养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。

    　　【养殖产业]

    　　8月猪企销售减缓：量上，从已公告11家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1154.75万头，环比降4.56%。其中，大北农、正邦科技本月出栏环比增加，增幅30.1%、37.5%；本月牧原股份、新希望出栏环比减少，减幅14.1%、6.7%。价上，月内虽有学生开学、中秋备货、国庆备货支撑，屠企订单有阶段性快速提升表现，但时间尚未至季节性消费旺季，消费端并未出现持续性大幅增量现象，所以月内宰量呈现宽幅增减，未能对猪价形成利好支撑。据涌益咨询，24年9月份全国生猪出栏均价18.96元/公斤，较上月下跌1.39元/公斤，月环比跌幅6.83%，年同比涨幅15.68%。出栏均重上，据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重125.68公斤，较8月上降1.05公斤，月环比降幅0.83%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至10月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头，359.80元/头。

    　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

    　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。

    　　政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪癌亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

    　　建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

    　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

    　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。

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