机构行为周报：信用债基降久期 理财规模下降 但破净率尚可

　　投资要点：

    　　债市情绪指数：上周（10/8-10/11）单周债市情绪指数环比回落、平滑后的债市情绪指数（4 周-MA）环比继续向好，其中：

    　　升温指标：1）银行间杠杆率上行0.5pct 至108.6%、为近三年60%分位数，其中基金和券商杠杆率上行至112.4%和193%。3）利率债基金（国债+政金债仓位＞80%)久期均值、中位数分别为4.06 年、3.81 年，环比分别+0.11年、+0.15 年。

    　　降温指标：1）三十年国债换手率下行至27%、为近三年65%分位数。2）保险债市杠杆率环比继续下降。2）交易所杠杆率冲高后回落至129%，环比-1pct。3）中长期纯债型基金均值和中位数分别为3.04 年、2.78 年，环比分别-0.12 年、-0.19 年，分别处于近三年90%、85%分位数，久期分歧度增大。扣除杠杆之后，中位数2.48 年、环比-0.2 年。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.37 年、2.41 年，环比分别-0.27 年、-0.19 年。

    　　理财和基金规模

    　　理财回表：10/13 当周理财规模（普益标准口径）环比降幅扩大至2000 多亿元，其中现金管理型产品规模逆势增加约1660 亿元、而固定收益类产品规模大幅下降近3700 亿元。破净率（单位净值破净的数量占比，%）最新9月数据为5.4%、为23 年11 月以来新高，但较22 年11 约-23 年1 月15%~29%的水平相差甚远。预计10 月中下旬理财规模或将回升，一方面是信用债抛压释放企稳，以及往年10 月理财规模会季节性增长，22-23 年10 月理财规模分别增加约7700 亿元和9100 亿元，2021 年更甚、高达1.5万亿元左右。

    　　基金规模增长放缓：1）10/1-10/13 基金规模（资产净值）小幅增加，其中股票型基金规模增加更多，其次是债券基金；新成立基金发行份额受假期影响变化较小。2）至10/12 当周我们跟踪的国债国开债ETF 份额环比9 月底下降居多，但鹏扬中债-30 年期国债ETF 份额环比仍继续小幅增加。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出下降，货基资金融出规模上行且维持历史偏高位。

    　　现券市场：上周（10/8-10/11）主要机构日均净买入现券力度环比前值（9/23-9/30）表现分化。其中，农商行10/8-10/10 日度净买入均值高达1172亿元，而上周五下滑至118 亿元；保险整体净买强度下降、对超长债亦如此；基金10/8-10/10 日度净卖出均值高达1722 亿元，上周五卖出企稳、规模仅234 亿元；理财日均净买入下滑、但仍维持增持。超长债主要是基金大力净卖出、9/30-10/11 累计净卖出779 亿元，而保险和其他产品类、农商行整体净买入。信用债主要是基金持续净买出、但上周五净买入出规模环比已大幅下降；另外，理财、农商行、货基、其他产品类对信用债均净买入。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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