食品饮料行业周报：三季报承压 但政策刺激下 改善预期继续推动反转

　　货币宽松叠加财政刺激，通胀预期有望上升，利好食品饮料价格表现。短期三季度大多数企业仍然业绩承压，但估值回落后，我们认为未来改善潜力意义高于三季报。展望四季度，我们看好高端消费有好转预期，关注价格敏感资产，高端白酒茅台等价格有望企稳回升，关注商务消费环比改善，带动餐饮供应链需求改善，以及可能的人口刺激政策。

    　　核心公司跟踪：五粮液总经理换帅，东鹏业绩持续高增

    　　五粮液：公司原总经理蒋文格离任，任命华涛为新总经理。五粮液发布公告，公司董事会聘任华涛先生为公司董事并担任总经理职务

    　　老白干酒：根据公司的战略发展需要，公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。

    　　舍得酒业：王维龙先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务,辞职后不再担任公司任何职务。

    　　东鹏饮料：公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利润26-27.3 亿，同比增长57.04%-64.89%，单Q3 同比增长58.8%至82.5%。

    　　蒙牛乳业：公司发布公告称，卢敏放不再担任董事及董事会副主席职务。同时，王希获委任为非执行董事及战略及发展委员会成员，任期为3 年。

    　　三只松鼠：公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利润3.38-3.42 亿之间，同比+99.13%至101.43%，单Q3 同比增长200.45%-224.81%。

    　　投资建议：三季报承压，但政策刺激下，改善预期继续推动反转

    　　本周板块震荡回调，但刺激政策持续出台，财政部提出要加大支持地方化债、特别国债补充银行资本、支持房地产止跌回稳、加大奖励助困力度，并且还在研究其他政策工具。随着货币宽松和财政刺激，通胀预期有望上升，扭转食品饮料价格下跌的预期。

    　　三季报大多数企业仍然业绩承压，但估值回落后，我们认为未来改善潜力意义高于三季报。政策刺激下，四季度看好三条主线企稳改善，1）高端消费有好转预期，茅台等高端酒价格有望在四季度企稳回升；2）商务消费有望环比改善，关注商务渠道强势的次高端和地产酒升级单品，以及调味品、啤酒等餐饮供应链；3）可能的人口政策推动生育率止跌企稳，奶粉等供给侧率先出清的行业，有望上修未来1-2 年盈利预期。

    　　投资标的，白酒板块推荐价格敏感品种高端白酒（茅台、五粮液、老窖），以及最大程度受益商务需求改善的次高端品牌和中档升级白酒（汾酒、古井、今世缘、水井坊）。食品板块继续推荐人口政策推动的预期改善（飞鹤），需求有望改善的餐饮供应链（中炬、青岛啤酒H），以及成长性标的（仙乐、劲仔、甘源），关注估值回落的饮料龙头农夫。

    　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

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