轻工制造行业周报(24年第42周)：海外浆厂供给扰动 政策提振关注顺周期龙头

　　本周研究跟踪与投资思考：国内政策加速落地，关注轻工板块低估值的地产链与顺周期龙头白马；近期海外浆厂预期减产限产，供应端形成利好支撑，10 月旺季包装纸企提涨初步落实；海外美国家具销售延续弱复苏，库存底部持稳，期待降息提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。

    　　近期政策密集出台，关注板块低估值顺周期龙头。9 月24 日以来，降准降息、降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例与促消费等多项重磅政策密集出台，政策端持续发力，释放力促稳增长与扩大内需的积极信号。当前家居龙头经历深度回调，在政策托底下存在估值与业绩的双重修复机遇；顺周期属性强的造纸包装、民用电工龙头等同样有望迎来需求回暖，关注轻工板块地产链与顺周期龙头白马的布局价值，估值低位、经营韧性较强，政策催化短期估值修复，中长期关注基本面改善预期。

    　　海外浆厂预期减产限产，10 月包装纸提涨基本落地。9 月23 日，芬林芬宝年产69 万吨针叶浆Joutseno 纸浆厂由于屋顶结构存在坍塌风险预计停产2个月；10 月4 日，Suzano 宣布其2024 年商品浆产量将减少4%。10 月12 日UPM 新一轮针叶浆提价20 美元/吨，外盘价格有报涨意向，有望支撑纸浆上涨走势。9 月底以来山鹰、玖龙与世纪太阳等多家基地宣布调涨包装纸价格30-50 元/吨，成本压力下包装纸企涨价意愿强烈，截止10 月14 日，箱板纸、瓦楞纸出厂价分别为4690 元/吨、3185 元/吨，均较月初上涨30 元/吨，规模纸企提涨计划基本落实。Q4 为传统消费旺季，电商节以及元旦、春节等传统节日较为集中，需求面存利好支撑，有望带动箱板瓦楞纸消费量增长。

    　　8 月美国家具销售弱复苏，库存规模底部持稳。8 月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-3.3%，家具及家用装饰店销售额同比-0.7%，美国家具零售仍相对偏弱，但批发商销售自5 月环比改善，零售降幅已相较年初收窄12.8pct，线下需求延续复苏。库存方面，7 月美国家具类零售库销比降至1.55，反映走货速度有所加快，8 月家具及家居摆设批发商库销比1.90，仍处于高位。当前美国已开启降息周期，有望带来美国地产底部回暖，提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。

    　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-7.01%，周相对收益-3.75%。家居板块：8 月家具类零售额同比-3.7%，7 月建材家居卖场销额同比+8.3%；上周TDI 国内现货价上涨250 元/吨，软泡聚醚市场价上涨25 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨50 元/吨、阔叶浆持平；上周废纸现货价下跌4 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸市场价持平、白卡纸下跌100 元/吨，瓦楞纸、箱板纸均上涨30 元/吨。地产数据：8 月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-17.0%/-33.9%/-12.6%，9 月30大中城市商品房成交面积同比-32.4%，9 月二手房成交面积同比+3.4%。出口数据：8 月我国家具与纸制品出口额增速分别为-4.0%/+1.9%。

    　　投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业，推荐3C 旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，重点推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。

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