固定收益点评报告：通胀受非食品分项拖累

　　事件

    　　10 月13 日，国家统计局公布数据显示，中国9 月CPI 同比自0.6%降至0.4%，环比自0.4%降至0%；9 月PPI 同比自-1.8%降至-2.8%，环比自-0.7%升至-0.6%。

    　　投资要点

    　　CPIPPI 双双走低，非食品和工业品同比下降CPI 食品价格上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.5 个百分点。非食品价格由上月上涨0.2%转为下降0.2%。PPI 生产资料价格下降3.3%，降幅比上月扩大1.3 个百分点；生活资料价格下降1.3%，降幅扩大0.2 个百分点。

    　　CPI 在食品项持续上行情况下仍然回落，CPI 非食品同比一年多以来首次降至负值，核心CPI 同比降至2021 年以来新低，PPI 同比持续负值，反映核心通胀有待提振，供需格局仍然不佳。

    　　 债券买入价值较好

    　　三季度CPI 同比中枢自0.3%升至0.5%，但从核心通胀持续走弱来看，CPI 回升的持续性偏弱。外需方面，美联储降息短期内对需求的推升可能不大，全球制造业PMI 再度回落。因此，货币政策料将继续处于放松周期之中，考虑到财政政策年内扩张力度不大，以及当前债券收益率较前期有所上行，目前债券仍有较好买入价值。

    　　 风险提示

    　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。

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