有色金属行业周报：本周线缆开工率环比-9PCT 9月国内电解铜产量同比-1%

　　本周小结：线缆开工率环比-9pct，国内社库本周上升，LME 铜库存本周微降。

    　　截至2024 年10 月11 日，SHFE 铜价为77220 元/吨，环比上周-2.0%；LME铜价为9803 美元/吨，环比上周-1.5%；当日SHFE 铜/SHFE 铝价为3.71 。（1）宏观：周六财政部提出一揽子刺激政策，预计市场对中国经济增长信心增强。（2）供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量逐步放缓正在兑现；国内铜社库上升及线缆企业周度开工率本周大幅回落有假期因素，预计2024Q4 国内需求环比改善。宏观和基本面双重支撑下，铜价有望继续上行。

    　　库存：本周国内铜社库环比+23%，LME 铜库存环比-0.3%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年10 月11 日，国内主流港口铜精矿库存102.8 万吨（近3年同期最高），较上周-4.5%。（2）全球铜库存：截至10 月4 日，全球三大交易所周库存合计50.5 万吨（近6 年同期最高），环比-0.4%；截至10 月10 日，LME 铜全球库存29.8 万吨，环比上周四-0.3%。3）国内铜社库：10 月10 日，SMM 电解铜境内社会库存20.4 万吨（近4 年同期最高），环比上周+23.0%。

    　　供给：本周精废价差环比下降1375 元/吨，9 月国内废铜产量环比+2%。（1）铜矿：2024 年8 月中国铜精矿产量14.4 万吨，环比+3.2%，同比+7.5%。（2）废铜：截至10 月11 日，精废价差为1710 元/吨，环比-1375 元/吨（2013-2023年平均值为1194 元/吨）。9 月国内废铜产量8.3 万金属吨，环比+2%，同比-23%。

    　　冶炼：中国电解铜月产量年内首次负增长，本周TC 现货价环比上涨1.6 美元/磅。（1）产量：2024 年9 月，中国电解铜产量100 万吨，环比-0.9%，同比-0.8%。

    　　（2）TC：截至10 月11 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为9.10 美元/磅，环比上周+1.6 美元/磅，仍处于2007 年9 月以来的低位。

    　　需求：本周线缆开工率环比-8.7pct，8 月冰箱、洗衣机月度产量好于排产预计数。

    　　（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024 年10 月10 日当周开工率83.25%，环比上周-8.7pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线10月8 日更新的8 月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比增长3.4%/7.5%/13.4%（7 月底预计的排产同比增速为5.3%/-4.3%/0.5%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8 月开工率为50.56%，环比+3.13pct。

    　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量-10%、COMEX 铜非商业净多头持仓-0.2%。

    　　截至2024 年10 月11 日，SHFE 铜活跃合约持仓量16.2 万手，环比上周-9.5%，持仓量处1995 年以来41%分位数。截至10 月4 日，COMEX 铜非商业净多头持仓4.3 万手，环比上周-0.2%，持仓量处于1990 年以来的73%分位数。

    　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，铜价有望继续上行。

    　　推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

    　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

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