策略周观点：政策表述积极不改 行情逐渐走向分化

　　财政部政策表述后续落地有望超预期：10 月12 日财政政策信号较为积极。

    　　虽然本次发布会对于债务增发、财政支出、税后优惠等政策没有透露具体的规模，但是蓝佛安部长的措辞中出现“规模最大”、“最大限度”、“规模较大”、“较大空间”等词汇，释放出较为积极的信号，特别是在发布会中，蓝佛安部长强调“我们还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”对于权益市场来说，本次发布会有两点值得特别关注：

    　　（1）特别国债发行对银行股的影响：计划发行特别国债以补充国有大型商业银行的核心一级资本。特别国债的发行往往能显著提振股市表现，结合近期推出的“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”政策，这可能为银行板块带来修复的机会，尤其是对那些分红稳定的股票。

    　　（2）房地产市场的支持措施：政府将采取多项措施来稳定房地产市场，防止房价进一步下跌。这对于近来表现不佳的房地产及相关行业股票来说是一个利好消息，可能会提供一定的支撑作用。

    　　行情可能逐渐走向分化：多领域的一揽子政策齐发力，市场情绪和信心大幅抬升，成交金额创下新高，当前股市上涨动能充足。资金面的改善可能使得A 股成交量中枢整体抬升，股市整体估值修复仍有望延续。A 股估值仍在低位，仍然具备较高的股债性价比，再加上美联储开启降息周期、中国货币和财政空间打开、地产政策预期再加码，我们认为本轮行情上涨趋势仍未改变。

    　　四季度需要密切关注财政发力是否超预期，尤其是年内上调赤字率和增发特别国债是否落地，以及更大规模的消费刺激是否落地。中期视角来看，需要等待观察一揽子逆周期调节政策落地后对于经济基本面的改善情况，密切关注利润增速能否在四季度企稳回升。

    　　随着市场情绪趋于冷静，以及三季报业绩期考验即将到来，行情可能由普涨逐渐走向分化。由于市场情绪可能过度计价政策预期，股市成交量后续可能逐渐回归至合理水平，但是仍保持在1 万亿之上。四季度建议关注具有业绩或景气支撑的方向。

    　　重点推荐：

    　　（1）房地产：由于政治局会议对于稳地产的表述有所超预期，各地地产政策仍在落地，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。

    　　（2）非银金融：建议关注直接受益于股市成交量和风险偏好回升以及具有直接政策利好的券商、金融IT、保险等大金融板块。

    　　（3）大消费：受益于内需提振、消费刺激政策预期出台，大消费板块的估值修复有望延续，尤其是前期滞涨的方向以及具有业绩或行业政策支撑的方向。

    　　（4）景气成长：中期可以重点关注成长板块中的自主可控、数字经济、消费电子、医药等，以及制造板块中的汽车、部分高端制造业等方向。

    　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。

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