聚焦民航新季：内航国际恢复超8成 地区恢复至97% 内航总航班超19年19%

聚焦民航新季：内航国际恢复超8 成，地区恢复至97%，内航总航班超19 年19%。

    1、国内时刻：国内整体时刻同环比均有所下降。1）24 冬春航季，国内时刻（客货运合计）同比23 冬春下降1.1%，环比24 夏秋下降6.3%，较19 冬春上升24.1%。北上广深6 座机场：合计时刻同比23 冬春下降1.3%，相比19 冬春增长21.3%（主要为大兴机场投产），环比24 夏秋下降1.7%，其中上海虹桥、北京大兴同比有所增加；其余前10 大机场：时刻同比23 冬春-1.0%，较19 冬春+27.3%，环比24 夏秋-1.7%。3 级机场（11-30 名）合计时刻同比-3.1%，较19 年+17.9%，环比-6.3%；4 级机场（31-50 名）同比+0.2%，较19 年+27.2%，环比-12.0%；5 级机场（50 名+）同比+1.4%，较19 年+33.4%，环比-9.7%。

    2）分机场看：前30 大机场中，上海虹桥机场同比增速最高，同比+2.0%；广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比下降2.4%，环比下降2.1%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比23 冬春-3.3%，东航-3.9%，南航-1.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比增加8.9%，环比24 夏秋航季增加1.6%；吉祥同比+0.2%，春秋同比-7.0%。相比19 冬春航季，春秋增长+51.4%，华夏+27.1%，吉祥+23.8%，三大航+19.8%。

    2、内航国际恢复超8 成，内航地区恢复至97%。1）国内航司国际计划客运航班恢复为19 年82%。内航国际客运：24 冬春季周计划航班量为9059 班，19 冬春为11046 班，整体恢复至82%。分地区看：非洲因19 年低基数，恢复比例最高，达到378%；欧洲航班量超19 年22%，大洋洲恢复至91%，亚洲基本恢复至79%，北美洲恢复至14%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：西亚恢复比例最高，已超19 年47%；中亚超19 年26%，东南亚恢复至19 年79%，东亚恢复至19 年77%，南亚恢复至19 年65%。分航司看：三大航合计恢复至85%，春秋恢复至83%，吉祥计划恢复至71%。2）国内航司地区客运航班恢复至19 年97%。分航司看：吉祥增班最多，恢复至19 年同期的250%，东航恢复至96%，国航恢复至95%，南航恢复至89%，春秋恢复至24%。

    3、内航合计看，按内航国内、国际、地区航班量加总来看，国内41 家客运航司总计超19 年同期19%。主要上市航司中，华夏恢复比例最高，周航班量超19 年27%，春秋超19 年26%，国航超19 年18%，吉祥超19 年17%，南航超19 年17%，东航超19 年10%。

    4、中国港澳台地区航司、外航客运航班整体恢复至71%。中国港澳台地区航司及外航周客运班次恢复比例为71%，周度计划6626 班，19 年同期为9281班；整体恢复比例为85%；货运计划班次超19 年86%。

    投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009~2010年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014~2015 年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待大航弹性释放。

    风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。

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