宏观周报：货币政策与流动性观察

跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧

    海外方面，海外方面，上周（10 月7-13 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在11 月FOMC降息25BP 的概率为89.5%，维持利率不变的概率为10.5%。

    国内流动性方面，上周流动性总体结构性偏紧，临近周末有所缓和。节后央行大幅回笼跨季/跨节流动性，叠加资金流入股票市场等因素扰动，资金利率总体偏高且银行-非银流动性分层较明显。国信货币政策力度指数较前一周（9 月30 日-10 月6 日）下降0.22，位于103.08。其中价格指标贡献7.8%，数量指标贡献92.2%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后R 加权利率偏离度和DR 加权利率偏离度（相较同期限OMO）下行支撑，R001 利率和同业存单加权利率偏离度（相较MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。

    央行公开市场操作：上周（10 月7 日-10 月13 日），央行净投放流动性-13250.0 亿元。其中：7 天逆回购净投放-240.0 亿元（到期3941.0亿元，投放3701.0 亿元），14 天逆回购净投放-13010.0 亿元（到期13010.0 亿元，投放0 亿元）。本周（10 月14 日-10 月20 日），央行逆回购将到期3701.0 亿元，其中7 天逆回购到期3701.0 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（10 月14 日）央行7 天逆回购净投放195亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为3896.0 亿元。

    上周银行间市场质押回购平均日均成交7.67 万亿，较节前（9 月23 日-9 月29 日）增加1.47 万亿。隔夜回购占比为75.2%，较节前（74.2%）增加0.9pct。

    债券发行：上周政府债净融资3012.0 亿元，本周计划发行3441.4 亿元，净融资额预计为801.0 亿元；上周同业存单净融资-2201.6 亿元，本周计划发行215.2 亿元，净融资额预计为-4949.4 亿元；上周政策银行债净融资1000.0 亿元，本周计划发行160.0 亿元，净融资额预计为80.0亿元；上周商业银行次级债券净融资5.0 亿元，本周计划发行0 亿元，净融资额预计为0 亿元；上周企业债券净融资275.7 亿元（其中城投债融资贡献约4.81%），本周计划发行807.1 亿元，净融资额预计为-2147.6亿元。

    汇率：上周五（10 月11 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较国庆前一个交易日（9 月30 日）上行0.98 至99.34。同时，美元指数较前一周（10 月4 日）上行2.17，位于102.93；美元兑人民币在岸汇率上行0.05，位于7.07；上周四（10 月10 日）离岸汇率较前一周（10 月3 日）上行0.03，位于7.07。

    风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

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