央行互换便利点评：建议关注低PE、位置低的银行、保险

　　2024年9月24日， 央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利，支持资本市场稳定发展，首期操作规模是5000 亿元，未来可视情况扩大规模。10 月10 日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，并接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

    　　本文讨论可能会使用“互换”工具加仓的机构，加仓成本，以及可能的加仓标的。结论如下：

    　　1、互换便利相当于非银机构可以获得2%成本的质押贷款来加仓股票。如此低的资金成本以及低位市场环境下，我们相信非银机构非常有动力通过“互换”获得资金加仓。

    　　2、券商、保险以及基金中自营类资金适合使用“互换”加杠杆，一个前提是到期可以展期。公募基金等基民可能随时卖出的产品并不适合使用“互换”加杠杆。

    　　3、对于央行来说，因为不像券商融资融券业务那样能及时平仓，对于这种换券操作央行存在一定对手方信用风险，最终可能会有所筛选。整体规模大的、信用评级高非银机构更为受益。

    　　4、低PE（高ROE、低PB）、位置低（下跌风险不大）、沪深300 成分股是重要方向。

    　　5、投资建议：沪深300 中众多银行、保险股符合低PE，低估值的特点，值得重点关注。受益标的：招商银行、中国太保。

    　　6.风险提示：地缘政治风险，宏观政策落地不及预期，互换便利操作落地不及预期。

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