9月外贸数据解读：出口遇冷 会持续吗？

　　9 月出口增速显著回落。从量价拆分来看，价格拖累有所增加，数量拉动大幅下降，主因台风影响。从地区来看，除对俄罗斯出口增速有所回升，对其他国家均有回落。从品类来看，电子拖累较大，船舶表现突出。本月出口增速为何大幅下行？首先，受台风登陆影响，沿海港口运输活动受到扰动，同时全球集装箱短缺、美国东海岸码头工人罢工谈判等因素也有一定影响。其次，欧美补库斜率趋于放缓，全球制造业PMI 持续回落。再次，美国此前计划加征关税，多于9 月下旬正式生效。最后，去年同期基数也有一定上行。往后看，出口增速或将震荡承压，但下月或有回升。首先，此前台风以及全球航运等因素对港口运输的扰动将消失。其次，以色列发动的电子产品爆炸事件引发中东多国恐慌，或将带动国内电子设备出口。最后，高基数对出口的压制有所缓解。出口全年增速将表现不差，对经济增长或也将由去年的拖累转为拉动。

    　　9 月我国进口同比增速为0.3%，较上月回落0.2 个百分点，主因高基数和内需疲软。从地区来看，自多数地区均有回落，仅对能源国和欧盟有所回升。从量价拆分来看，数量贡献大幅增加，价格贡献由拉动转为拖累。从具体品类来看，机械显著拖累进口，天然气大幅上升。内需方面，从我们的高频经济指标跟踪来看，9 月国内需求端表现相对较差，商品需求疲弱，服务需求也较为一般，而随着政治局定调加码，各部委增量政策落实发力，经济或将见底回升。

    　　电子行业回落较大，出口品类普遍下行。从各类商品拉动来看，各品类对出口拉动普遍下降，其中电子拉动回落较大，原材料由拉动转为拖累，劳动密集拖累作用略有增大。从产业链来看，交运行业中，船舶（114%）表现突出，出口同比增长较上月超50 个百分点，但汽车及底盘（25.7%），汽车零配件（-1.5%）等重点商品出现小幅下降；电子行业中，各类商品均有下降，其中手机（-4.9%）与集成电路（6.5%）较上月降幅明显，超10 个百分点；劳动密集产品中，除玩具（-6.1%）略微回升，其他重点商品均有下降。

    　　机械显著拖累进口，天然气大幅上升。从各类商品拉动来看，能源、机械拉动值略有下降，而机电由拉动转为拖累，拉动值较上个月降低了32.6 个点。

    　　从具体品类来看，多数产品进口呈下降态势。其中能源（-4.8%）、电子（17.6%）与机械（-8.8%）进口增速均有下降，仅工业原材料（0.01%）与其他原材料（7.7%）略有上升。从行业来看，工业原材料类产品中，除铜矿砂（22.9%）与铜材（10.8%）较上月有所上升，其他重点商品均略有回落；交运行业中，汽车及底盘（-18.9%）与汽车零配件（-12.7%）显著下降；电子产业中，二极管与半导体（-1.9%）有所下降；能源行业中，天然气（23.6%）进口同比大幅上升超10 个百分点，成品油（-1.9%）回落幅度较大。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。

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