固定收益点评报告：社融增速回落 实体融资仍有待改善

事件

    　　2024 年10 月14 日，央行公布了2024 年9 月金融数据。

    　　投资要点

    　　社融增速回落，实体融资仍有待改善

    　　9 月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期少增，社融存量增速自8.1%降至8%。社融方面，政府债、外币贷款和信托贷款同比多增，其他分项均同比少增。信贷方面，企业、居民和非银信贷均较上年同期少增，仅票据融资同比多增。企业中长贷存量增速自12.1%降至11.6%。9 月BCI 企业投资前瞻指数自54.6 回落至49.7。居民贷款余额增速自3.55%降至3.05%，居民中长贷增速自3.96%降至3.39%。

    　　M1 同比自-7.3%降至-7.4%，M2 同比自6.3%升至6.8%。叫停“手工贴息”存款对存款增速的影响或近尾声。分项来看，企业存款增速自-3.9%升至-3.2%，居民存款增速自10.9%降至10.5%，财政存款增速自14.7%升至14.9%，财政支出仍有待发力，非银存款增速自18.4%升至25.5%，或受到股市上涨影响。

    　　整体来看，企业和居民信贷均持续低位，实体融资意愿仍然偏弱，中期来看货币政策仍需继续宽松，考虑到财政政策年内扩张力度不大，以及当前债券收益率较前期有所上行，目前债券仍有较好买入价值。

    　　风险提示

    　　海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。

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