保险行业2024年三季报业绩前瞻：预计三季报资、负两端均表现亮眼-

　　核心观点：预计前三季度A 股上市险企合计归母净利润yoy+52.1%至2681.58 亿元。受益于利好政策“组合拳”落地，3Q24 权益市场整体表现显著优于去年同期，预计前三季度A股上市险企归母净利润合计yoy+52.1%至2681.58 亿元，同比增速较1H24 提升39.6pct。

    　　细分公司来看， 预计前三季度归母净利润表现新华保险（ yoy+112.7%）、中国人寿（ yoy+79.6% ）、中国太保（ yoy+59.6% ）、中国人保（ yoy+41.9% ）、中国平安（yoy+34.7%）。

    　　人身险：3Q24 负债端基数下降+预定利率切换，预计1-3Q24 NBV 增速较1H24 进一步提升。1）3Q24 同比基数下降：2023 年8 月1 日，人身险行业全面完成预定利率切换，2Q24客户需求前置释放的基数压力在3Q24 显著消减；2）预定利率下调助力需求前置释放：根据金管局8 月2 日下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，人身险行业于9 月1 日下调普通型保险产品预定利率50bps，于10 月1 日下调分红险预定利率/万能险最低保证利率上限50bps。受以上两重因素影响，3Q24 上市险企人身险新单保费增速表现亮眼，中国人保yoy+87.3%（人保寿+人保健康口径）、中国平安yoy+65.7%。我们预计1-3Q24 NBV 同比增速中国人保（yoy+125.8%，人保寿险+人保健康口径）、新华保险（yoy+62.8%）、中国太保（ yoy+33.5%）、中国平安（ yoy+19.8% ）、中国人寿（ yoy+18.9%）、友邦保险（yoy+18.6%）。

    　　财险：预计头部险企优结构、控风险、降费用成效持续显现，3Q24 综合成本率优于去年同期。根据金管局披露的数据，1-8 月财险公司原保险保费收入yoy+5.5%至11657 亿元，车险/非车险保费yoy+3.2%/+7.8%；1-8 月财险公司整体赔付支出同比略增8.1%至7116 亿元。

    　　在头部公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下，预计3Q24大灾整体对头部公司综合成本率表现的影响可控。细分公司来看，预计1-3Q24 综合成本率表现中国财险97.2%（yoy-0.66pct）、中国太保97.8%（yoy-0.91pct）、中国平安98.4%（yoy-0.89pct）。

    　　3Q24 资本市场表现亮眼，预计权益资产中FVTPL 占比高的险企更为受益。9 月24 日国新办新闻发布会以来，利好政策“多箭齐发”，显著提振权益市场，3Q24 沪深 300 指数/中证 800指数/ 中证红利指数涨幅分别达16.1%/16.1%/6.4% ， 优于去年同期 20.0pct/20.4pct/4.7pct，预计投资端表现为利润增长提供明确支撑，股票会计分类为FVTPL 占比高的险企有望更加受益。截至6 月末，A 股上市险企股票及基金配置比例分别为新华保险（18.1%）、中国人寿（11.8%）、中国太保（11.6%）、中国平安（10.8%）、中国人保（9.3%），股票中分类为FVTPL 的比重分别为中国人寿（92.3%）、新华保险（87.5%）、中国太保（79.2%）、中国人保（59.5%）、中国平安（37.9%）。3Q24 长端利率阶段性企稳，截至9 月30 日，10 年期国债到期收益率为2.15%，较6 月末下降5.4bps，较1H24 降幅显著收窄。

    　　投资分析意见：看好后续新“国十条”、9 月24 日国新办发布会及“长钱长投”配套政策出台、三季报业绩超预期、利差损风险边际缓释及市场集中度进一步提升对保险板块估值的正向催化作用，短期首推新华保险、中国人寿；长期首推中国平安、中国财险、友邦保险。

    　　风险提示：监管政策影响超预期、长端利率持续下行、权益市场大幅波动、大灾频发。

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