食品饮料行业2024Q3业绩前瞻：大众品改善 白酒去库存

　　核心观点：

    　　白酒：旺季动销拖累，增速整体承压。今年中秋国庆旺季白酒动销承压，带动行业整体降速发展。高端酒：需求承压背景下茅台预计按全年销售目标稳定推进，五粮液和泸州老窖预计销售环比降速；次高端：商务活动疲软依然压制酒企动销，山西汾酒相对占优；地产酒：大众消费需求稳健，普遍延续增长态势。

    　　啤酒：需求仍有承压，业绩表现分化。销量方面，24Q3 销量延续Q2的下滑态势；价格方面，预计Q3 吨价依然能够保持增长但幅度收窄。

    　　在成本红利持续兑现、费用率小幅上行的影响下大部分啤酒企业利润端将持续增长，预计燕京相对占优。

    　　调味品：动销改善，原材料成本延续下行。24Q3 调味品渠道库存去化、动销逐步改善。盈利方面，黄豆、白砂糖和油脂价格同比下降，成本端继续改善。龙头市占率提升，各公司业绩均有不同程度改善。

    　　饮料乳品：东鹏延续高景气，乳企出货环比改善。（1）饮料：根据业绩预告，东鹏饮料24Q3 收入业绩延续高增长。预计东鹏特饮延续24H1的强势表现，新品进一步贡献增长动能。（2）乳制品：Q3 以来随着渠道库存逐步趋于健康，叠加中秋国庆双节备货刺激动销，龙头乳企发货有望环比改善。盈利方面，24Q3 乳企针对新鲜度促销费用或收缩，但喷粉减值等因素预计仍影响业绩表现。

    　　速冻食品：平稳发展，期待旺季改善。24Q3 餐饮场景在暑期及节假日促进下虽有恢复，但仍然有压力，龙头表现略好于市场整体。展望Q4，随餐饮旺季到来，叠加近期消费券等政策落地，消费场景有望逐步修复，龙头综合竞争力有望进一步强化。

    　　休闲食品：零食景气度向好，连锁持续承压。（1）零食类：旺季已至，环比改善。Q3 零食在补库、暑假及中秋国庆等贡献下景气度环比改善。

    　　（2）连锁类：考虑今年加盟商开店意愿相对谨慎且单店受价格竞争影响，Q3 或延续Q2 收入表现，同比均有压力。

    　　投资建议：白酒方面，经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。从绝对收益到相对收益需要时间，看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。大众品方面，随着经济面转暖，叠加各地消费刺激政策和产业支持政策逐步落地，有望活跃线下消费场景、提振大众品消费需求。核心推荐：天味食品、安琪酵母、涪陵榨菜、海天味业、燕京啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、洽洽食品、安井食品。

    　　风险提示：成本下降不及预期；渠道拓展不及预期；食品安全风险。

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