国防军工行业：航空航天稳增向好 有望形成新增长极

　　核心观点：

    　　军工板块前期受装备采购需求阶段性变化，盈利及估值一定程度双杀，展望24Q4 及25 年，核心装备板块有望受军工产业链传统四季度集中交付及确认、相关装备采购进展及珠海航展等阶段性催化。叠加新质生产力潜在需求空间广阔，例如本周船舶、商业航天、卫星互联网和燃机进展加速。据船舶工业行业协会公众号，2024 年1-9 月，我国造船完工量/ 新接订单量/ 手持订单量分别同比增长18.2%/51.9%/44.3%，造船三大指标以载重吨计分别占全球总量55.1%、74.7%和61.4%。据我们的太空公众号，10 月11 日10 时39分，我国成功回收首颗可重复使用返回式技术试验卫星—实践十九号卫星。10 月10 日21 时50 分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星03 星发射升空。据科创中国公众号，10 月7 日，我国自主研制的300 兆瓦级F 级重型燃气轮机在上海临港首次点火成功。

    　　展望24Q4 及25 年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但仍建议弱化短期订单释放节奏预判，重点研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。

    　　投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中国动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航材股份、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角：中航光电、睿创微纳、光威复材、紫光国微（电子联合覆盖）、航天电器、成都华微、铂力特（机械联合覆盖）、菲利华、陕西华达、国睿科技、中国海防、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、鸿远电子、国博电子（电子联合覆盖）、振华风光、海格通信、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、湘电股份。

    　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

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