互联网传媒行业：游戏产品测试增加或带动后续新品周期 字节豆包发布AI智能体耳机

　　核心观点：

    　　本周（10月8日-10月11日）中信传媒板块下跌8.39%，跑输上证综指4.83个百分点。本周（10月8日-10月11日）受大盘下行影响，A股传媒板块跟随大盘整体震荡回调，节后首日（10月8日）涨幅较大，随后几日持续下挫。近期AI等方向短期缺少强催化，未能有效提振板块风险偏好，且国庆档票房低于预期，对市场信心产生一定影响。

    　　投资建议：我们重申观点如下：低估值且经营向好，重点关注互联网、游戏以及营销等板块；央国企方向，重点关注出版、广电、影视等板块相关标的。（1）互联网：我们认为此轮和宏观挂钩更高的电商、广告、本地生活等板块的修复弹性更高，因前期预期更弱，以及中小市值受益于流动性释放带来的机会更大。个股建议关注快手（股东减持利空基本落地，电商预期回暖）、美团（外卖到店受益于宏观回暖带来的弹性）、腾讯控股（金融等业态受宏观复苏驱动增长），以及云音乐（业绩绩优，入通后流动性大幅提升）、哔哩哔哩（Q3有望扭亏为盈结合游戏持续走强）、爱奇艺。（2）游戏：建议关注三季报环比有望改善且具备产品周期的标的，A股游戏顺序上，关注一次性因素推动归母利润增长的神州泰岳，根据公司2024年8月27日投资者关系活动记录表，四季度有望发行新产品；关注新品周期有望到来的恺英网络；关注姚记科技，三季度业绩有望环比改善；新品测试集中，自研产品有望明年上线（根据TapTap）的吉比特。此外，关注三七互娱和世纪华通监管落地情况，若优于市场预期，有可能产生较大弹性。

    　　（3）出版：投资主逻辑依然是高分红，所得税免税政策有望延续。选股指标考虑短期业绩的稳定性、股息率及提升预期、在手资金规模。

    　　推荐关注皖新传媒、中南传媒、长江传媒、南方传媒、凤凰传媒。（4）影视：由于供需双弱，今年Q2Q3国内票房大幅低于预期。我们预计供给侧将于明年春节档迎来内容爆发，需求侧关注电影消费补贴的落地情况。推荐关注具备头部影片储备的猫眼娱乐、阿里影业、光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业、百纳千成，具备收并购潜力的上海电影、横店影视、唐德影视。（5）营销：宏观经济回暖预期下，广告主信心有望增强，可重点关注分众传媒（享受消费β）、因赛集团、蓝色光标、易点天下、省广集团、兆讯传媒等。同时，AI持续赋能营销内容制作效率以及投放精准性，字节全新发布豆包AI视频模型也有望带动主题性行情，建议重点关注。（6）此外，央国企改革和市值管理方向，还可以关注以下：广电重点可以关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等；影视相关可重点关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等；文旅方向可重点关注电广传媒等。

    　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

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