9月外贸数据点评：出口短期转弱 进入平稳增长的下半场

事件描述

    　　2024 年10 月14 日，海关总署发布9 月外贸数据：以美元计，我国9 月出口3037.1 亿美元，进口2220 亿美元，贸易顺差为817.1 亿美元。

    　　事件评论

    　　出口意外下降，结构同步转弱。受外需转弱、去年同期基数偏高和短期天气因素影响，9月我国出口同比降至2.4%，不及市场预期（Wind 一致预期为5.9%）。分重点商品出口来看，高新技术产品、劳动密集型产品同比增速转负，分别降至-1.1%、-8.1%，机电产品出口同比增速也明显回落至3%。不同贸易方式也指向结构同步转弱，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双降至1.5%、1.3%。9 月出口转弱是脉冲还是趋势？进口表现如何？

    　　旺季需求已提前下达，外需支撑转弱。9 月全球制造业景气持续下行至48.8，新订单指数在8 月略微反弹后也掉头向下，或因海外生产商已经将圣诞订单提前至7、8 月份下达，从而使得我国部分企业出口节奏也有所前置，9 月外需对出口的支撑势头衰减。同时9 月份我国沿海地区经历多场强台风，发货出港节奏也因此受到明显影响。总的来说，我国对主要出口对象出口同比增速大多有所下滑：1）发达市场方面，对美欧出口同比增速分别降至2.2%、1.3%，对日韩出口则较上月大幅走弱至-7.1%、-9.2%，二者合计拖累9 月出口增速0.7pct；2）新兴市场方面，对多数国家出口增速也明显放缓，但仍是重要支撑，9 月我国对俄罗斯出口同比增速回升至16.6%，拉动9 月出口增长0.54pct。此外，我国对越南、马来西亚、泰国等东盟国家出口维持正增，东盟也因此再度成为我国出口的第一拉动力（0.81pct）。

    　　车船量价齐增，高新技术产品负增。出口代表性商品来看，在汽车厂商一系列促销活动和以旧换新政策的支持下，9 月汽车出口与内需共振，维持景气，此外船舶、集成电路等机电产品出口也继续稳定增长，三者合计拉动9 月出口增长1.9pct。但另外两大品类——高新技术产品和劳动密集型产品出口则明显转弱，共拖累9 月出口增长1.7pct。拆分量价来看，车船出口量价齐增，以集成电路、钢铝等为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。

    　　内需改善乏力，进口继续走弱。9 月我国制造业景气改善但仍处于收缩区间，政策生效还需时日，今年9 月进口同比增速超预期续降至0.3%，在进出口双双不及预期的情况下，9 月我国贸易顺差收窄至817.1 亿美元。分商品看，三大主要品类进口增速均有所放缓，但主要贡献仍是高新技术（2.9pct）和集成电路（1.6pct）为代表的机电产品。此外，9 月大宗品进口整体改善，除原油价格下跌拖累进口增速外，大豆、铁矿、铜矿等商品进口量价同比增速均有所回升，指向上游生产已先于下游消费修复。

    　　出口进入平稳增长的下半场，静待内需向好。9 月出口大幅转弱有短期因素影响，进入四季度，外需持续疲弱和基数偏高影响之下，我国出口或难以再现上半年的强势劲头，但仍有望平稳增长；进口方面，随着一系列增量政策相继出台生效，内需有望稳步恢复，带动进口增速向上。总的来说，出口韧性仍在，全年出口整体表现或是实现经济增长目标的重要推手。

    　　风险提示

    　　海外货币政策超预期。

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