农林牧渔行业研究：猪价震荡 9月产能依然增加缓慢

　　行情回顾：大幅下跌

    　　上周申万农林牧渔行业指数下跌7.59%，在申万31 个一级行业中涨幅排名第27 位。养殖及其上游产业链动保板块调整最大，主因第三方产能数据环比增长，市场对明年预期悲观。

    　　猪：价格震荡，产能依然恢复缓慢

    　　节后第一周前期，二育持续抄底入场，猪价延续回升趋势，截至10 月11 日，全国均价18.15 元/kg，较节日期间累计上涨了0.5元/公斤；上周后期，因猪价上行至高位，下游承接能力减弱，猪价再度小幅调整。同时，因担心疾病问题，近期补栏较谨慎，仔猪价格持续明显下跌。当前看，市场供应小幅增加，而需求较为平淡，预计猪价以震荡为主。

    　　钢联农产品、涌益资讯公布的9 月能繁存栏环比分别为+0.53%（前值+0.32%）、+0.60%（前值+0.52%），两者增幅均较8 月有所扩大，但绝对水平仍处于低位。9 月猪价震荡回落，但由于饲料价格等回落，行业利润依然可观，故行业主动去产能意愿较弱；但同时因担忧秋冬疾病问题，亦不敢大幅增加产能，故行业态度谨慎、产能波动不大，后续需紧密跟踪疫病情况。

    　　关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。上市公司三季报值得期待，且四季度猪价依然坚挺。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　白羽鸡：苗价超预期上行

    　　截至10 月12 日，山东烟台鸡苗价格为4.40 元/羽，较上周持平，单羽盈利1.5 元；肉毛鸡均价3.67 元/斤，预计单羽养殖利润为亏损2.4 元。种禽场排苗紧张，市场苗源较少，同时养殖端补栏节前鸡，故苗价超预期上行。但需求端依然弱势，毛鸡价格低迷。

    　　供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-8 月，我国祖代更新量为93.80 万套，同比增加4 万套。但因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23 年及24 年1-8 月进口品种占比仅32%、42%。

    　　建议从两个角度关注行业：一是进口品种的短缺短期内难以解决，产业链上游公司的弹性或更大；二是国产品种市场推广情况。

    　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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