宏观经济专题报告：9月M1增速续创新低

　　摘要

    　　央行公布9月份社融规模增加3.76万亿元，市场预期增加3.52万亿元，比上年同期少3692亿元。9月对实体经济发放的人民币贷款增加19742亿元，同比少增5627亿元，是9月社融同比少增的主要原因。9月企业债券净融资-1926亿元，同比少2576亿元，原因是9月信用债利率继续较高，部分企业选择减缓发行，还有就是城投债发行收缩。9月政府债券发行加速，9月政府债券净融资增加15357亿元，同比多5437亿元。

    　　9月信贷口径人民币贷款增加15900亿元，市场预期17450亿元，同比少增7200亿元。企业中长期贷款新增9600亿元，比上年同期少2944亿元；企业短期贷款新增4600亿元，比上年同期少1086亿元；企业票据融资增加686亿元，比上年同期多2186亿元。9月份居民贷款增加5000亿元，其中，短期贷款增加2700亿元，比上年同期少增515亿元；居民中长期贷款增加2300亿元，比上年同期少增3170亿元。

    　　近期公布的8月中国消费者就业预期指数录得72.2，低于7月的73.0；8月中国消费者收入预期指数录得94.5，较7月的95.0也小幅下降。两个指数均低于100的景气临界值，收入预期指数在低位徘徊，就业预期指数自今年2月以来连续6个月下滑，消费者收入预期维持低位和就业预期不稳，因此对增加负债持续保持谨慎。

    　　9月末，广义货币(M2)余额同比增长6.8%，市场预期6.3%，8月末为6.3%。9月末狭义货币(M1)余额同比下降7.4%，8月为同比下降7.3%。9月M2-M1增速差14.2%，较8月的13.6%，继续扩大。9月下旬股市转暖，居民将理财资金赎回存入证券客户保证金，证券客户保证金计入M2中，因此带动了M2的回升。9月份非银金融机构人民币存款新增9100亿元，同比多增15750亿元。9月M1同比再创新低，企业部门在资金运用上继续趋于保守。

    　　9月末社融规模存量同比增长8.0%，市场预期7.95%，8月为8.1%。9月末人民币贷款余额同比增长8.1%，市场预期8.15%，前值8.5%。9月26日中央政治局会议释放出强烈的稳增长信号。财政部部长近日表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。在面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战时，接下来财政政策很可能连续发力，货币政策也会保持宽松、予以配合，未来M1增速可能逐步形成拐点。

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