进出口数据快评：海外景气回落出口韧性仍存

　　事项：

    　　10 月14 日，海关总署发布数据显示，中国9 月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1 亿美元，前值910.2 亿美元。

    　　评论：

    　　总体趋势上看，出口增速略有波动

    　　9 月出口增速当月同比2.4%，较上月8.7%的水平有所回落，同时也逊于wind 一致预期5.9%的水平。去年9 月份当月出口基数较高，可能对本月读数造成一定压制。与此同时，从全球景气度情况来看，进入下半年以来，以美欧日为代表的发达经济体制造业景气度普遍出现下行，同时本月国内制造业PMI 出口新订单也同步出现回落，表明本月出口回落也与海外需求放缓有关。未来出口方面观察的重点在于两点：一是发达经济体纷纷步入降息周期后，全球制造业景气度是否会修复，二是国际政治和贸易环境变幻不定，仍可能对我国出口造成一些短期扰动。

    　　出口商品结构和国别看，高端制造和工业原材料增速上行商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比绝对增速较高的商品仍是船舶（+81.6%）、汽车（+20.7%）、集成电路（+19.8%）等相关产品。边际变化上看，高端制造业和工业原材料两端出口增速均有所走强，船舶（+4.3%）、汽车（+0.7%）、铝（+1.0%）、钢材（+1.8%），其余产品则增速有所回落。

    　　从对国别出口情况来看，除对俄罗斯出口增速有所上升（+2.0%），对其余各主要经济体增速普遍维持不变或略有下滑。

    　　进口看，改善的持续性尚待验证

    　　9 月进口金额当月同比+0.3%，弱于Wind 一致预期+1.2%和8 月当月同比+0.5%的水平。从进口商品来看，本月各类产品进口情况分化较为明显。基础原材料方面，本月农产品（+1.2%）、铜矿砂（+1.9%）、煤（+1.2%）增速上行，但原油（-1.5%）、铁矿砂（-2.5%）则增速回落。同时中高端产品方面，医药材（+0.1%）增速略微上行而集成电路（-0.1%）则有所走弱。

    　　总结看，出口仍有韧性

    　　9 月出口增速有所回落，这其中既受到台风天气、去年9 月高基数、外部贸易政策等不利因素的短期扰动，同时也反映了下半年以来主要发达经济体增长动能趋弱的现实。未来看，发达经济体开启降息后景气度变化仍存在一定不确定性，但考虑到出口结构的不断优化及与部分发展中国家较为稳固的贸易往来关系，我国出口仍将维持一定韧性。

    　　风险提示

    　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑

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