深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：“货币+财政”政策组合拳意在稳增长

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：9 月CPI 同比增长0.4%，PPI 同比下降2.8%。

    　　要闻：财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措；央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”；央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组。

    　　资产表现回顾

    　　股债调整，期货回落。本周沪深300 指数下跌3.25%，沪深300 股指期货下跌5.8%；焦煤期货本周下跌1.44%，铁矿石主力合约本周下跌2.18%；人民币理财预期收益率收于1.98%，余额宝7 天年化收益率上涨4BP 至1.46%；十年国债收益率上行4BP 至2.14%，活跃十年国债期货本周下跌0.60%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。9 月24 日国新办会议上，央行公布的货币政策包括下调存款准备金率0.5 个百分点、降低中央银行政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、全国首套房二套房最低首付比例统一为15%、将此前创设的3000 亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%、股票回购增持再贷款首期额度为3000 亿等等；10月12 日国新办会议上，财政部公布的财政政策包括较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度等等。9 月26 日政治局会议提出“努力完成全年经济社会发展目标任务”，考虑到上半年我国实际GDP 累计同比增长5.0%，但目前万得一致预期三季度实际GDP当季同比增速或为4.5%-4.6%，因此四季度稳增长压力有所加大。我们认为在稳增长的诉求下，货币政策宽松提供了必要的流动性，财政政策宽松有助于拉动内需，短期内需要关注宏观政策组合拳落地的效果，考虑到全球主要发达经济体的货币政策已经开始进入降息周期，我国低通胀、中高速增长、宏观政策积极稳健的基本面影响下，人民币资产的风险偏好有望延续向好趋势。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。

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