深度*行业*食品饮料行业周报：步入季报验证期 细分领域龙头经营稳健

　　上周食品饮料板块涨跌幅-7.5%，在申万一级行业中排名第26。上周白酒板块跌幅8.2%，估值修复行情后行业步入基本面验证期。细分领域龙头经营稳健，东鹏饮料及三只松鼠3 季度业绩表现优异。食品饮料为顺周期板块，随着刺激政策持续落地，在宏观经济改善背景下，企业基本面逐步改善，消费信心有望重拾。

    　　市场回顾

    　　上周食品饮料板块涨跌幅-7.5%。子板块中，软饮料、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+0.2%、-4.0%，啤酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-8.7%、-9.7%。截至10 月11 日，白酒板块估值（PE-TTM）为21.1X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.7X。

    　　行业数据

    　　2024 年9 月份居民消费价格同比上涨0.4%。9 月份，食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.66 个百分点。食品中，鲜菜价格上涨22.9%，鲜果价格上涨6.7%，畜肉类价格上涨3.8%，其中猪肉价格上涨16.2%，影响CPI 上涨约0.21 个百分点；水产品价格上涨2.0%，蛋类价格下降4.1%，粮食价格下降0.7%。

    　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，10.4-10.11 整箱飞天批价2363-2450 元，散瓶飞天批价2270-2325 元。普五批价930 元，国窖1573 批价为860 元。

    　　截至10 月11 日，国内生鲜乳价格为3.14 元/公斤，环周持平，同比-15.8%；全国生猪出栏价为9.13 元/斤，环周+5.4%，同比+19.7%；全国猪粮比价为8.15，环周-0.04pct，同比+2.55pct。鸭脖价格为8.5 元/千克，环周持平；鸭锁骨价格为9.5元/千克，环周持平；鸭掌价格为26.3 元/千克，环周+0.6%。

    　　主要观点

    　　上周白酒板块跌幅8.2%，估值修复行情后行业步入基本面验证期。经历了节前短暂的估值修复，上周食品饮料板块整体下行，跌幅7.5%，其中白酒跌幅8.2%，行业逐渐步入季报业绩验证期。（1）从基本面来看，行业当前仍处于磨底期，中秋、国庆旺季动销承压，我们预计春节渠道仍有库存出清风险，渠道端压力逐渐传递至报表端，我们判断3 季度板块业绩环比上半年降速。（2）产品批价表现来看，节后一周整箱、散飞批价环比节前两周分别下跌50 元、15 元左右，茅台批价波动主要与节后需求回落及厂家发货节奏有关。普五批价为930 元左右，考虑到经销商拿货成本因素，普五批价表现相对稳定。（3）食品饮料为顺周期板块，随着刺激政策持续落地，在宏观经济改善背景下，企业基本面逐步改善，消费信心有望重拾。短期建议关注业绩韧性较强的龙头个股贵州茅台、五粮液、泸州老窖，及大众价格带占优的山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。

    　　东鹏饮料及三只松鼠公告3 季度业绩预告，龙头业绩表现优异。（1）东鹏饮料：

    　　根据公司公告，预计1-3Q24 公司营收124.0-127.2 亿元，同比增43.5%-47.2%，其中3Q24 营收45.3-48.5 亿元，同比增42.3%-52.4%。预计1-3Q24 公司归母净利26.0-27.3 亿元，同比增57.0%-64.9%，其中3Q24 归母净利8.7-10.0 亿元，同比增58.9%-82.6%。公司业绩延续高增，产品+渠道共同发力，在能量饮料受众人群扩大的背景下，公司通过精细化渠道管理+冰冻陈列拉动终端动销，提升市场份额。

    　　此外，公司在能量饮料基本盘的基础上积极拓展其他品类，补水啦作为第二增长曲线，今年以来实现高速放量，贡献营收增长。3Q23 公司归母净利率为19.2%-20.6%，同比增长2.0-3.4pct, 原材料成本下降及规模效应放大共同拉动公司盈利能力提升。（2）三只松鼠：预计三只松1-3Q24 实现归母净利3.38-3.42亿元，同比增99.1%-101.4%，其中3Q24 实现归母净利4810-5200 万元，同比增200.5%-224.8%。根据公司公告，3Q24 公司全渠道营收持续增长，规模效应下整体费率持续优化。公司持续推进“业务、供应链和组织”三大结构改革，夯实“D+N”全渠道协同打法，聚焦分销 105 款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。

    　　公司高性价比产品迎合当前消费趋势，终端销售热度较高。公司3 季度业绩表现亮眼，我们预计可顺利完成全年股权激励计划。

    　　评级面临的主要风险

    　　原料价格波动，食品安全事件，需求端不及预期。

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