煤炭行业周报：冬储拉运&政策利好 煤价具备向上动能

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块下跌2.4%，估值周环比下滑上周（10.7-10.13）煤炭板块（801950.SI）下跌5.7%，同期沪深300 下跌3.3%，行业跑输基准指数（沪深300）2.4 个百分点。煤炭行业板块PE 估值为12.1 倍，处于近十年来64.1%分位点；板块PB 估值为1.4 倍，处于近十年来55.8%分位点，估值周环比下滑。

    　　冬储需求逐步释放下，煤价易涨难跌

    　　国内动力煤价格平稳运行，国外动力煤价格上涨。国内方面：截至10 月13 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为875 元/吨，周环比持平。海外方面：截至10 月13 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为147 美元/吨、120 美元/吨和112 美元/吨，周环比上涨分别上涨5%、4.4%和4.7%。

    　　动力煤供给逐步恢复，但运力有所受限，电厂日耗有所回升。供给端，假期后处于月初，前期因完成生产任务停产煤矿和假期休市煤矿陆续恢复常态化生产。但上周大秦线秋季检修开始，部分煤矿煤炭外运受影响。需求端，截至10 月10 日，南方八省电厂煤炭库存为3484.6 万吨，周环比增加0.17%；日耗量182.7 万吨，周环比上升14.7%；可用天数19.1 天，周环比下降12.4%。短期来看，在前期假期以及降温导致的电厂日耗低基数影响下，上周日耗迎来大幅回升，但日耗快速上升的趋势难以延续，后期或有放缓。此外，随着气温下降，北方地区冬储需求逐步释放，煤价易涨难跌。

    　　下游终端需求持续恢复，焦煤价格偏强运行

    　　国内外焦煤价格上涨。国内方面：截至10 月12 日，山西吕梁主焦煤价格为1750 元/吨，周环比上涨6.1%。海外方面：截至10 月11 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为222 美元/吨，周环比上涨4.72%。

    　　焦煤供给恢复有限，终端需求持续恢复。供给端，上周安全事故时有发生，涉事煤矿均已停产整顿，多数煤矿维持正常生产，整体供应恢复有限。需求端，随着宏观利好政策持续加码，下游消费回暖预期增强，钢材价格快速上涨，上周铁水产量延续小幅回升状态，截至10 月11 日，样本钢厂铁水产量周环比上涨2.21%。综合来看，政策刺激叠加金九银十旺季，焦煤在短期内仍将偏强运行。

    　　投资建议

    　　动力煤来看，短期内沿海电厂日耗小幅回升，叠加北方部分地区冬储拉运逐步开展，动力煤价格易涨难跌。焦煤来看，焦煤价格于底部持续回升，在积极的宏观政策叠加传统旺季影响下需求或加速恢复，焦煤价格有望偏强运行。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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