固收定期报告：“东升西落”预期回调

　　本周（10 月8 日—10 月11 日），海外“软着陆”预期强化，国内“强预期”交易暂缓。欧美股市普涨，国内股市回调；海外债券利率上行，国内债券利率下行；美元指数走强，商品价格普跌。

    　　美国通胀数据印证强非农，美国经济“软着陆”预期强化，欧美股市普涨。

    　　超预期的美国通胀数据印证强非农就业，年内降息预期分歧收敛，美国经济“软着陆”预期强化。9 月非农就业大超预期之后，市场对美国通胀数据关注度提升。9 月通胀与核心通胀均超预期，印证了强非农就业暗示的美国经济偏强信号，市场对于年内降息预期趋于形成共识。CME 利率期货显示，截止10 月12 日，市场预期年内降息125BP的概率从一周前的18.3%降至0，降100BP 的概率从一周前的76%升至81.6%。

    　　欧美股市普遍上涨，债券利率上行，美元指数走强。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500 指数分别上涨1.2%、1.1%和1.1%。本周10 年期美债利率上行10BP 至4.08%，10 年期德债、英债、法债收益率分别上行12BP、9.3BP 和4.9BP。

    　　本周美元指数上涨0.42%至102.9。

    　　“强预期”未能持续，本周国内股市下跌；“股债跷跷板”效应下，长债利率下行。

    　　924 新政以来，国内市场交易“强预期”，节前股市表现较好，债市经历调整。本周发改委发布会上对财政增量政策表述体现“重效率、轻规模”的底线态度，市场或解读为不及预期。“强预期”未能持续，国内股市下跌，长债利率重新下行。

    　　本周A 股回调，成交规模边际回落。上证指数下跌3.6%，收于3217.7 点。深证成指、创业板指数分别下跌4.5%和3.4%，万得全A 指数下跌4%。风格方面，前期涨幅更大的中小盘与成长板块本周回调更多。

    　　债市方面，资金面边际收紧，短债利率上行，股市下跌之后，“股债跷跷板”效应下，长债利率有所下行。本周1Y 和2Y 国债利率分别上行7.5BP 和10.1BP，5Y、10Y、30Y 国债利率分别下行2.2BP、1.3BP 和5.5BP。

    　　外汇市场方面，美国经济“软着陆”预期强化，美元指数走强，非美货币贬值。

    　　本周美元指数上涨0.42%至102.9。加元、澳元、英镑、欧元和日元分别相对美元贬值1.4%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。

    　　本周离岸人民币和在岸人民币走势分化。本周离岸人民币相对美元升值0.4%，在岸人民币相对美元贬值0.7%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.07 和7.066。

    　　降息预期回调，叠加国内“强预期”暂缓，商品价格普遍下跌。

    　　本周CRB 现货指数下跌0.3%，南华综合指数下跌0.6%。具体商品期货方面，中东地缘冲突未缓解，原油继续上涨，国内“强预期”未能持续，黑色系商品未能延续上周强势表现。

    　　本周WTI 原油与布伦特原油分别上涨1.6%和1.3%，COMEX 黄金上涨0.3%，COMEX白银下跌2.1%，螺纹钢下跌0.5%，铁矿石上涨0.7%，焦煤下跌11.6%。主要工业金属中，除镍之外，其他工业金属价格均下跌。

    　　综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>美股>美元>黄金>中债>美债>商品>A 股。

    　　风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。

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