2024年三季度债券行情回顾：一波三折 信用利差快速走扩

估值曲线：三季度基本面整体偏弱，国债收益率波动下行。受监管和政策影响，7 月初、8 月上旬和9 月末债市均出现回调。另外三季度债市交易趋冷，信用债调整更剧烈，信用利差大幅走扩。收益率方面，2024 年三季度1 年期国债、10 年期国债、10 年期国开债分别下行17BP、5BP、5BP，3 年AAA、3年AA+、3 年AA 和3 年AA-分别上行15BP、14BP、22BP 和9BP。信用利差方面，3 年AAA、3 年AA+、3 年AA 和3 年AA-分别上行32BP、31BP、39BP 和26BP。

    一波三折：2024 年三季度债券收益率波动下行，在7 月初、8 月初和9 月末分别出现短暂回调。7 月初央行公告将开展国债借入操作，国债收益率短暂回调，随后受到基本面偏弱的影响，国债收益率继续呈现下行的走势，至降息落地达到短期低点；8 月上旬，在大行卖出国债、交易商协会查处国债违规交易等事件影响下，国债收益率再度短暂回调，尔后继续下行并在9 月下旬创新低；9 月底，政治局会议罕见研究当前经济形势，财政货币政策超预期，国债收益率再度大幅回调。

    中债市场隐含评级下调风险继续下降：2024 年三季度，中债市场隐含评级下调信用债金额474 亿，环比和同比均有所下降。上调方面，三季度中债市场隐含评级上调总金额为3,115，略低于去年同期，环比远高于二季度。

    违约风险继续下降：2024 年三季度违约率相较于上一年同期有所下滑。三季度首次违约发行人新增了5 个，按照广义违约口径（包括展期、交叉违约及技术性违约等）来看，三季度违约金额122 亿，违约率0.04%，年化违约率较前几年明显下降。

    回收率依然偏低：2024 年三季度，违约债券共回收了本金24.0 亿，对应的发行人包括龙光控股、宝龙实业、旭辉集团、潍坊滨海投资、融侨集团、厦门禹洲和华闻传媒，上述主体自偿部分利息或本金。2014 年至今，违约债券共兑付本金965.1 亿，逾期本金的兑付率为9.3%。

    风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

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