有色金属行业及产业链月报(2024年10月)：有色金属价格小幅反弹 政策刺激需求修复仍待验证

　　核心观点：

    　　利率、汇率：美国经济仍有韧性，但9月份制造业PMI略有提升。美联储降息50bp超预期，美元流动性收缩，人民币汇率提升，国际地位逐步走强。

    　　商品：下游商品消费生产逐步回调，重点金属需求相对回暖，预计仍有较强支撑，金属市场价格迎来短期升温。

    　　供需：全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，全球铜矿生产面临部分缩减的现状，预计库存仍将出现下滑趋势。

    　　推荐：

    　　金属价格回暖，原矿资源重要性突显：预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等。

    　　部分有色金属消费回暖：9月铜价迎来短期回升，但下游需求收缩趋势仍或持续，国际龙头矿业公司采资本开支难以转变趋势，国内原矿短缺现状仍将继续，建议持续关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等。

    　　下游电解精炼铝行业需求旺盛：电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差无明显变化，仍存在套利生产空间，建议关注如新疆众和、云铝股份等。

    　　一体化产业链生产，具备成本优势：金属铜价格短期反弹，具有一体化产业链的多产品公司盈利空间扩大，看好四季度业绩修复空间，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。

    　　铅下游制品盈利空间缩小：主要精炼铅金属与原矿价差缩小，盈利水平下滑，铅酸蓄电池仍存在盈利空间，建议关注天能股份等。

    　　风险提示

    　　美国通胀回落速度不及预期。美国当前劳动力市场依旧强劲，通胀水平仍处高位，若回落不及预期或引发美联储态度偏鹰，加息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。

    　　海外需求下跌，影响产品出口的风险。国内始终保持着贸易顺差，出口也向高端装置制造方向发展。但是欧美等主要发达经济体仍然存在着衰退的风险，从而影响到海外市场的需求，进而导致我国出口受阻。

    　　国际地缘政治影响。地缘政治扰动或导致大宗商品生产贸易受阻或需求激增，进而引发大宗价格大幅波动，引发通胀上行、基本面大幅波动等风险。

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