政策与大类资产配置周观察：货币财政即将共舞

　　海内外政策要闻

    　　国务院举行第十次专题学习。10月8日上午，国务院以“增强宏观政策取向一致性，强化政策协同提升实施效果”为主题，进行第十次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于健全宏观经济治理体系的重要指示精神，按照党中央决策部署，强化政策统筹和部门协同，打好政策“组合拳”，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。

    　　海外宽松转向进一步落地。10月9日新西兰央行决定将关键利率下调50个基点至4.75%，符合多数经济学家预期。无独有偶，10月11日，韩国央行将基准七天回购利率从15年高点3.50%下调25个基点至3.25%，结束了该央行史上最长的维持利率不变周期，这是韩国四年多以来首次下调利率。目前新西兰和韩国加入宽松阵营说明低通胀已经传导至亚洲地区，我国央行也开启了降息降准周期。我们预计四季度欧央行和英国央行将进一步推进宽松转向。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（10.7-10.11）海外政策聚焦全球货币政策转向蔓延至亚洲地区，欧元区10月继续降息概率加大。另外中东地区以色列与伊朗黎巴嫩冲突进一步升级，地缘政治风险加剧。

    　　上周（10.7-10.11）国内政策主要是国务院针对宏观政策一致性进行专题学习，同时召开季度经济学家企业家座谈会问策于企。货币政策方面，央行与财政部联合工作组召开首次正式会议加强国债买卖方面的紧密合作；资本市场方面，国泰君安和海通公告吸收合并具体方案并复牌；上交所再次举办券商座谈会就进一步活跃并购重组市场；产业方面，发改委召开“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”发布会。地产方面，何立峰副总理调研时强调房地产市场是当前宏观经济的一个风向标；其他金融政策方面,多家商业银行宣布存量房贷利率下调方案。

    　　1、权益：A股方面，受国庆期间外盘行情影响，节后上周行情有所走弱，三大指数同步小幅回落，其中深证成指当周下跌4.8%。政策影响：央行互换便利工具正式落地提升流动性；国办发文推动期货行业高质量发展，金融期货对外开放加速。

    　　2、固收：国庆节后央行呵护流动性意愿较为克制，上周总共净回笼资金达到13250亿元。但受降准及连续降息影响，节后DR007下降明显，10月12日回落至1.5%以下的近期低点。政策影响：央行和财政部政策协同加强；化债等增量财政政策呼之欲出。

    　　3、大宗商品：有色金属开始回调；能化微幅上涨；贵金属高位回落；黑色金属低位回落；猪肉供应约束持续缓解。政策影响：今明两年有色供给增加；EIA下调油价预期；全球黄金需求维持稳定；专项债扩容下地产需求有望企稳；生猪出栏反弹导致供给超过餐饮需求。

    　　4、外汇：10月4日以来美元指数受非农超预期导致后续降息预期博弈加大，逐步反弹至接近103点。人民币回落基本维持稳定，上周维持在7.07左右。政策影响：

    　　美元回落下估值效应提升外储；9月美国通胀数据进一步强化渐进式降息路径。

    　　大类资产轮动展望

    　　权益赛点2.0 节前验证，节后进入第二阶段，重视黄金，利率债风险仍未完全消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政预期引导初步尝试，等待后续增量政策全面落地、美国大选不确定性消散。

    　　风险提示：全球货币宽松不及预期；财政政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。

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