国内观察：2024年9月进出口数据：进出口增速双双回落

　　投资要点

    　　事件：10月14日，海关总署发布2024年9月外贸数据。9月，以美元计价，出口当月同比2.4%，前值8.7%；进口当月同比0.3%，前值0.5%；贸易顺差817.11亿美元，较前值收窄。

    　　核心观点：受基数抬升以及天气等短期因素影响下，9月出口增速回落，外需景气度也有所下行。分国别看，对美国、欧盟、日本出口增速均有不同程度的下降；产品看，船舶、汽车、钢铁出口仍表现相对强势。进口方面，增速小幅回落，内需尚待一揽子政策落地生效后步入回升通道。

    　　基数抬升及天气因素影响下，出口增速回落。 从基数看，去年9月出口规模在2900亿美元以上，是年内次高，今年9月出口规模也处于相对高位，连续5个月维持在3000亿美元以上。从环比看，9月出口环比-1.6%，相较2019-2023年同期均值2.85%偏弱，一方面外需逐步走弱，另一方面受到台风等短期天气因素影响。

    　　全球制造业PMI继续回落，反映外需走弱。9月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.7个百分点至48.8%。欧、日制造业PMI分别回落0.8个、0.1个百分点至45.0%和49.7%；美国ISM制造业PMI环比持平（47.2%）。从韩国出口表现来看，9月同比也回落至7.6%。

    　　分国别看，对美、欧、日出口增速放缓。9月，我国对美国、欧盟和日本出口当月同比较前值分别下降2.8个、12.1个、7.6个百分点至2.2%、1.3%和-7.1%，其中对日出口增速由正转负，从基数上来看，对美、欧出口有不同程度的下降，而对日出口基数明显上升；对东盟出口当月同比下行至5.5%，累计同比仍保持双位数增长。分产品看，机电产品、高新技术产品出口增速回落，船舶、汽车、钢材相对强势。大类中，9月机电产品、农产品和高新技术产品出口当月同比较前值有不同程度的下降，其中农产品和高新技术产品同比增速由正转负回落至-0.23%和-1.15%。主要产品中，1）汽车出口数量增速回落较多，影响汽车出口金额增速回落，但仍维持20%以上的增长；船舶出口量减价增，出口金额升至三位数以上。2）钢材价减量增，增速升至11.3%。

    　　进口增速小幅回落。9月进口金额2220亿美元，绝对水平为一月以来最高，但相较于年内月进口均值2143亿美元，高出的幅度相对有限。基数上看，去年9月略有抬升，进口金额从前值2166亿美元升至2213亿美元，当月同比从-7.2%回升至-6.3%。9月台风等天气偶然因素同样影响进口，读数上尚未反映出内需明显改善。但9月国内官方制造业PMI新订单指数环比上升1个百分点至49.9%，结束自今年5月以来的下滑，反映出预期有改善的迹象。

    　　风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。

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