创新药行业周报：市场震荡 聚焦优质BIOTECH穿越周期投资机会

核心要点：

    国内及恒生生物科技出现回调，纳指生科持续盘整走势全球生物科技板块呈现分红，A 股生科及恒生生科大幅上涨后出现回调，分别下跌6.3%、8.4%，纳指生科维持盘整走势，上周上涨1.3%。估值方面，10 月11 日，恒生生科PB 为2.1 X，位于负1 倍标准差附近位置。85家样本创新药公司涨跌幅中位数为-3.4%，16 家呈现上涨，涨幅居前的为中国抗体-B、绿竹生物-B、华领医药-B，跌幅居前的为圣诺医药-B、三叶草生物-B、艾美疫苗。

    国内Biotech 龙头公司穿越周期，创新力持续得到资本认可近日，国内Biotech 龙头公司康方生物发布配售公告，以每股配售股份61.28 港元，折价4.99%（较2024 年10 月10 日收盘价），向不少于六名承配人配售合计3170 万股配售股份，配售所得款项净额估计为19.24 亿港元。此次配售获得了国际投资机构的广泛认可，最终实际认购的投资机构主要为国际性的长线基金和专业医疗基金。本次股票配售完成后，预计康方生物现金、其他短期金融资产定期存款总额超过82 亿港元（折合人民币约75 亿元）。在生物科技一二级市场相对悲观背景下，优质龙头公司凭借强大创新能力，持续得到产业和资本认可，二级市场走出独立行情，穿越市场波动。当前创新药产业跨入国际化新周期，建议聚焦优质Biotech，把握创新成长投资机会。

    投资建议

    上周市场呈现回调，恒生生科指数自2021 年7 月持续回调，今年一季度以来呈现反复筑底态势，此次在宏观政策利好驱动下，生科指数自平台区间整体上涨35%，此轮回调是短期快速上涨后有一定兑现诉求，从中期维度来看，我们看好此轮情绪面触发下有望推动板块迎来基本面改善重新定价行情。生物科技板块基本面持续改善，首先政策面方面，2024 年以来创新药进一步产业支持政策不断，4 月份北京、广州、珠海三地发布支持医药高质量发展若干措施征求意见稿，7 月初，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，随后上海发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，持续推动产业健康发展。其次业绩方面，从二季度业绩来看，收入保持快速增长，亏损收窄，Biotech 逻辑由收入增长转向盈利能力，同时海外授权及海外收购要约不断，国内研发实力得到国际市场认可。随着情绪面逐步恢复，创新药板块持续改善的基本面得以重新定价，板块底部位置有望确认。中长期来看，在基本面持续改善支撑下，随着流动性改善，生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会。

    国内创新药产业步入国际化新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

    1、Pharma 转型创新兑现：Pharma 公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。

    2、Biotech 持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。

    长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，产业迎来转型升级历史机遇。从二季度业绩来看创新药中biotech 优质个股逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司创新管线步入兑现期，存量业务逐步出清，整体板块业绩改善趋势明显，同时叠加宏观利好政策推出，业绩改善有望延续，板块具备较高配置价值，维持行业“买入”评级。

    风险提示

    1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    2、医药相关政策收紧风险。

    3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

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