2024年10月转债配置：看好偏股低估风格-转债配置月报

近一月，受国庆前系列政策落地影响，权益市场回暖带动转债市场总体反弹，相较之下市场情绪更多地反应在权益市场，前期受到较大信用风险冲击的低价转债修复意愿更为强烈。

    截至2024 年10 月14 日，近1 月可转债等权指数（889033.WI）上涨8.97%，可转债高价指数（889041.WI）上涨6.53%，中价指数（889042.WI）上涨5.69% ， 低价指数（ 889043.WI ） 上涨9.79% ， 可转债正股等权指数（889035.WI）上涨25.91%。

    转债和正股估值比较：转债相对正股估值较低针对可转债与正股的估值比较，我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股溢价率”，并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。

    截至2024 年10 月11 日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于3.2%，滚动五年分位数处于1.9%，相对于正股整体配置性价比较高。

    偏债转债和信用债估值比较：偏债型转债相对信用债估值较低针对偏债型转债和信用债的估值比较，我们重点考量转股条款对转债YTM 产生的影响进行剥离，取“修正YTM – 信用债YTM”中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值。

    截至2024 年10 月11 日，“修正YTM – 信用债YTM”指标中位数为2.55%，偏债型转债的整体配置性价比较高。

    近1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.49%、-0.18%、4.54%

    从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），并将两个因子融合构建出转债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前1/3 的转债构建平衡转债低估指数、偏债转债低估指数；选择理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3 的转债构建偏股转债低估指数。

    截至2024 年10 月11 日，近1 月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.49%、-0.18%、4.54%。

    转债风格轮动：看好偏股低估风格

    我们选择转债20 日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标构建转债风格轮动组合，双周频调仓。

    根据2024 年10 月11 日的最新信号，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数。近一月转债风格轮动收益为7.31%；今年以来转债风格轮动收益为13%，最大回撤为15.52%。

    偏股转债低估指数成分债：宏柏转债、天阳转债、应急转债等；平衡转债低估指数成分债：希望转2、金铜转债、楚天转债等；偏债转债低估指数成分债：广大转债、天23 转债、晶澳转债等。

    风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。

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