阳光电源(300274)：境外发行GDR加速海外产能布局 加强全球化品牌力建设

　　投资要点

    　　事件：2024 年10 月14 日晚，公司发布公告拟在德交所发行境外GDR，预计新增基础证券A 股股票不超过总股本10%，拟募集资金48.8 亿元。

    　　发行价格将不低于定价基准日前20 交易日收盘价均价的90%，考虑募集资金情况预计实际发行股本约占总股本3%左右。

    　　加大海外产能布局、加强全球化品牌建设。公司此次募资拟使用20 亿元用于合肥20GWh 先进储能装备制造项目提升国内储能产能；同时在海外进行产能扩建，拟使用17.6 亿元用于海外50GW 逆变器设备及15GWh 储能产品扩建项目，项目建设地点将根据海外形势进一步确定，此次海外产能的扩张可有助于满足海外客户对供应链稳定的要求，积极应对国际贸易保护和摩擦风险，提升公司全球交付能力及灵活性，同时高集成化及数字化工厂可提升与优化公司全球化的品牌形象，利于进一步获客与争取海外订单，提升公司全球市占率。

    　　海外需求旺盛、公司大储出货持续高增长。美国1-8 月累计装机16gwh，同增61%，全年预计储能装机达35-40gwh，同比翻倍以上增长，阳光在美国市场市占率维持前二，品牌力强劲；欧洲、智利、澳大利亚大储需求起量爆发，中东市场需求高度旺盛，阳光7 月已中标7.8gwh，市场未来仍有70-90gwh 项目在进行中，新兴市场需求有望连年翻倍增长，阳光在中东市场份额处于第一梯队。受益需求旺盛，公司大储出货持续高增长，Q3 环比持续高增，全年出货有望达25gwh+，25 预计翻倍增长，26 年持续保持50%+增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为110/140/169 亿元，同比+17%/27%/20%。考虑公司全球储能龙头地位，大储出货持续高增长，我们给予公司25 年20xPE，对应目标价135 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

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