简评：如何看待后续理财规模变动

　　如何看待后续理财规模变动

    　　受到稳增长政策的影响，国庆节前后市场风险偏好出现明显回升，股市出现明显反弹，债券收益率也出现较为明显上行。出于对固收类产品净值下跌的担忧和参与股市需求的增长，理财出现了新一轮的赎回。同时理财也出于对净值下跌的担忧和自身流动性的需求，主动赎回债券型基金。从而使得上周二周三信用债出现收益率明显上行。根据普益统计数据，按照理财披露规模的最新数据，截至上周三规模相比9 月30 日减少3000 亿元左右。结构上主要是最小持有期、定开型和现金管理类产品贡献，规模分别回落1500 亿元、700 亿元和500 亿元，封闭式产品也收缩300 亿元。

    　　但是随着股市的冲高回落，进入股市资金开始放缓，理财规模也开始企稳回升。截至上周四、周五披露的理财规模数据来看，理财规模相比9 月30 日下降幅度有明显收窄，即上周四开始理财规模有所回升。结构上来看，主要是现金管理类产品贡献，相比上周三大概回升2400 亿元左右，其余回升的产品有封闭式和非现日开类产品。最小持有期型产品规模则继续下降1300 亿元。从我们统计的固定收益率理财产品近7 日按照规模加权的平均收益率回报来看，上周开始回报跌幅已经有所收窄，从10 月6 日的-1.14%已经回升至10 月13 日的-0.41%。

    　　那么如何看待理财规模后续的变动？我们认为短期理财规模稳定性仍存在一定风险。从上周四周五规模回升的理财类型来看，仍是以可以日度申赎的产品为主，其中又是现金管理类和非现日开的产品居多,我们认为这从侧面或反映了个人投资者对股市可能仍存在一定的期待。从周六国新会财政部的发言来看，我们认为虽然众多支持政策尚未公布具体金额，但表态仍然较为积极。我们认为后续需持续关注政策工具落地情况和具体金额，股债跷跷板效应或对理财规模还会存在一定影响。

    　　全市场发行产品和收益率

    　　9 月净值型理财产品新发支数环比抬升、初始募集规模环比下降，不过因初始募集规模数据存在一定滞后，实际募集情况或与数据统计存在一定差异。根据普益标准统计，9 月1全市场净值型理财产品的月度发行量为2274 支，环比抬升7.6%。分产品类型看，主要是封闭式产品发行量有所抬升。从募集金额来看，则环比下降30.2%。结构上看，缩量主要由理财公司贡献。

    　　从业绩比较基准方面来看，开放式产品中农村金融机构环比下降38bp 至2.79%，理财公司变化不大，而城商行环比抬升47bp 至2.79%；封闭式产品中股份行下行99bp 至2.49%，其余机构下行幅度均在3-13bp 左右。

    　　理财公司发行产品和收益率

    　　发行产品数量有所抬升。根据普益统计，9 月份共发行了1411 支公募理财产品，相比上月抬升13.6%，其中开放式和封闭式产品新发分别有366 支和1045 支。结构上看，主要是封闭式产品增长较多。

    　　业绩比较基准方面，1）开放式产品仅股份行理财子业绩比较基准环比下行5bp 至2.44%，国有大行理财子、城商行理财子和合资理财子环比上行8bp、10bp 和14bp 至2.43%、2.56%和2.63%；2）封闭式产品方面，各类理财子业绩比较基准均有下行，下行幅度在2-4bp 左右。

    　　理财存量规模及变化情况

    　　2024 年9 月理财规模受季末回表影响，环比收缩超6000 亿元。根据普益数据的估算，9 月末理财存量规模约29.26万亿元，相比8 月底规模下降约6300 亿元左右。节奏上，上旬及中旬保持增长，周度增幅在1000 亿元左右，此后两周规模加速收缩，分别下降3900 亿元和6300 亿元。结构上现金管理类规模下降4500 亿元，定开型、封闭式产品和非现金管理类日开型产品规模分别下降1200 亿元、300 亿元和1500 亿元，仅最小持有期型产品规模增长100 亿元。

    　　理财公司可使用摊余成本法估值理财产品情况

    　　2024 年9 月理财公司共发行2591 支封闭式理财产品（含子产品），其中同时披露计划发行规模和首期募集规模的封闭式理财产品有669 只，合计计划发行规模20229 亿元，较上月的18307 亿元环比抬升10%，合计募集资金规模1776 亿元，较上月的1526 亿元抬升16%；其中估值方法涉及摊余成本法的473 只，计划发行规模16590 亿元，实际募集规模1465 亿元，此类产品实际募集规模占计划募集规模的8.8%，较上月的8.5%有所抬升。

    　　理财破净和典型产品净值变动情况

    　　破净方面，2024 年9 月份全市场破净产品支数占比为2.8%，环比上月的3.3%有所下降，其中有披露规模的数据占比在0.8%，较8 月的1.3%变化略有下降。从典型的产品净值来看，我们选取了存续时间较长，规模较大的固收+和纯固收产品，其净值在2024 年1 月以来稳步抬升，不过9 月末有小幅回撤。

    　　未来理财到期和进入开放期情况

    　　封闭产品来看，2024 年10-12 月到期量相对平均。根据普益统计，2024 年10-12 月到期支数在3100-3400 支左右，其中披露规模的占比在90-91%左右，实际到期规模在5900 亿元左右。

    　　开放产品来看，由于当前开放产品开放周期较短，所以在未来三个月内进入开放期的规模都较大，尤其是最近一月。

    　　2024 年10 月份进入开放期的支数有3383 支，其中披露规模的占比在82%，规模近2.4 万亿元，存在一定赎回压力。

    　　监管政策和理财公司情况

    　　截至2024 年9 月末，有31 家理财公司开业。

    　　风险

    　　数据样本代表性不足。

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