有色金属行业：力拓跨界收购 锂行业整合拉开序幕

　　【事项】

    　　近日，全球矿业巨头力拓集团（Rio Tinto）在官网宣布，其已与美国锂生产商Arcadium Lithium 达成价值67 亿美元的最终收购协议。

    　　【评论】

    　　Arcadium Lithium 控制四大盐湖和三个锂辉石矿山。公司旗下盐湖和硬岩锂矿资源主要包括Fenix 盐湖（100%权益）、Olaroz 盐湖（66.5%权益）、Sal Del Vida 盐湖（100%权益）、Cauchari 盐湖（100%权益）、Whabouchi 矿山（50%权益）、James Bay 矿山（100%权益）和Mt Cattlin矿山（100%权益）。以上盐湖和锂矿总资源量折合碳酸锂当量为5360万吨上下，对应Arcadium Lithium 公司权益资源量折合碳酸锂当量4500 万吨左右。

    　　公司在建锂资源项目集中投产时间在2027-2028 年。ArcadiumLithium 公司2023 年锂盐销量为6.5 万吨。由于Cattlin 项目产量下修，2024年公司锂盐和锂精矿出货量折合碳酸锂预计为6.2-6.6万吨。

    　　2024-2025 年公司锂产品全部自于Fenix、Olaroz 和Mt Cattlin 三个项目。2025 年公司锂盐销量目标是同比增长20%左右，主要贡献来自于Fenix 和Olaroz 一期扩产项目爬坡。2027-2028 年是公司Sal DelVida、Whabouchi 和James Bay 等项目投产年份，预计公司届时锂资源销量则会迎来快速增长。

    　　力拓拟溢价90%收购Arcadium Lithium。力拓集团拟67 亿美金全资收购Arcadium Lithium，较收购前公司市值溢价90%。力拓收购对价对应的市净率为0.94，TTM 市盈率为24 倍。2024H1 碳酸锂市场价格尚可，公司2024Q1 和2024Q2 锂盐业务经营性利润分别为0.59 和2.56亿元。2024Q3 碳酸锂价格大幅下跌，考虑公司锂盐完全成本在10 万以上，公司三季度或面临较大经营压力。在当前行业下行期，面对拟收购资产利润表的恶化，力拓依然选择溢价收购，显示了力拓对锂矿资源长期战略价值的看好，也从侧面说明锂矿行业当前已经处于底部区域。

    　　【配置建议】

    　　锂矿行业已进入产能出清阶段，碳酸锂价格已处于相对底部位置，建议关注具有成本优势且自有矿产能有较大扩张潜力的锂矿资源个股。

    　　【风险提示】

    　　碳酸锂需求不及预期；锂矿产能出清不及预期。

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