2024年Q4债市投资策略：纯债配置价值显现 转债弹性有望释放

【核心结论】2024年三季度，监管扰动与货币宽松交织，资产荒与赎回压力并存。利率经历两轮“震荡-突破下行-快速回调”的行情，10Y/30Y国债利率盘中最低下探2.0/2.1%，季末上行至2.15%/2.36%。信用债方面，收益率整体呈现“W”型走势，震荡行情中信用债流动性劣势显现，调整压力高于利率债。转债方面，中证转债指数上涨0.6%，涨幅明显弱于同期主要权益指数涨幅，弹性表现不佳。展望四季度，10年国债利率在1.95~2.25%区间震荡，利率债有望率先企稳，信用债逐渐修复。建议负债稳定的机构逐步关注中长久期利率债、存单和短久期高等级信用债的配置机会。强预期行情调整结束后，权益行情或仍有较强的延续性，转债弹性有望在后续行情中得到释放，迎来正股估值双轮驱动的行情表现。

    【报告亮点】全面回顾三季度债券市场走势，从量价视角对本轮赎回压力进行分析，并展望四季度债市走势，给出投资建议。

    【主要逻辑】

    逻辑一：银行保险等配置户年底利率债配置需求仍强。

    1、三季度如期迎来了政策利率与广谱利率的下调，央行2次降息、幅度30BP超预期，银行存款利率、保险预定利率纷纷下调。考虑到宽松趋势仍存、下调存量与新发房贷利率将提升债券的表内比价效应；2、9月末利率上行幅度创2023年以来最大调整幅度，市场利率与政策利率利差偏高，存在修复空间，利率债配置价值提升。

    逻辑二：信用债回调的幅度及持续时间相对有限，高等级品种表现或更好。

    1、基本面政策面对债市的支撑仍在，央行在债市回调期间加大投放呵护市场，并未像22年一样引导资金利率大幅上行；2、近期各类信用债回调相较2022年末程度明显较小，影响有限；3、机构防御能力较强，资产配置较过往更为合理，现金比例提升，债券比例降低，且杠杆率水平较低。

    逻辑三：股债跷跷板下，固收类产品面临一定的赎回压力，对转债负债端也造成了干扰，随着市场的逐渐企稳、后续稳经济政策的陆续落地，权益行情有望从预期交易向基本面定价演绎，Q4转债弹性有望释放。

    风险提示：债券供给超预期，金融监管加强，化债节奏不及预期，金融机构经营行为超预期变化，弱资质正股退市风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。