煤炭行业2024年三季报业绩前瞻：动力煤企 Q3业绩较焦煤企业整体更稳定 看好Q4需求回升带来煤企业绩改善

本期投资提示：

    供给端，安监趋严导致国内产量下降，同时，煤炭进口量维持高增。据统计局数据，2024 年8 月全国生产原煤3.97 亿吨，同比增加2.80%；1-8 月累计产量30.52 亿吨，累计减少0.30%。据海关总署数据，2024 年9 月进口煤炭4758.8 万吨，同比增加12.93%，24 年1-9 月累计进口煤炭3.89 亿吨，同比增长11.9%? 三季度动力煤、焦煤港口均价环比Q2 均下跌。据中国煤炭市场网数据，2024Q3 港口5500 大卡动力煤现货均价约为848 元/吨，同比23Q3 的868 元/吨下跌约2.33%，环比24Q2 的850 元/吨下跌约0.15%。山西产主焦煤京唐港库提价24Q3 均价为1889 元/吨，环比24Q2 下跌9.67%，同比23Q3 下跌约11.27%。

    我们预计煤炭行业重点公司2024 年三季报业绩情况如下：

    业绩超预期的公司有3 个：陕西煤业（2024Q1-3 eps1.61，YOY-3.57%；煤炭产量及自产煤销量同比正增长）、广汇能源（11.97，-45.34%；马朗煤矿投产带来煤炭销量大幅增长）、晋控煤业（1.25，-3.36%；公司煤炭产量受检查影响较小）。

    业绩基本符合预期的公司有17 个：中国神华（2024 Q1-3 eps 2.21，YOY-9.04%；公司年度长协占比高、售价相对稳定，煤炭产量及发、售电量同比正增长）、兖矿能源（1.16， -44.44%；国际煤价有所回升）、中煤能源（1.10，-12.74%，下游需求不振导致销量小幅下滑、淮北矿业（1.56，-23.46%；焦煤价格下跌）、潞安环能（1.06，-56.18%；产地喷吹煤价下跌，山西安监趋严导致产量下降）、山西焦煤（0.54，-47.38%；焦煤价格下跌）、电投能源（1.75，4.78%，公司煤炭产销量及售价较为稳定，Q1 受益于电解铝价格上涨）、华阳股份（0.50，-57.62%，产地煤价下跌，叠加山西安监趋严导致产量受限）、山煤国际（1.06，-47.21%；山西安监趋严导致产量下降）、平煤股份（0.82，-39.65%；焦煤长协价格下跌）、新集能源（0.70，-5.49%；煤炭产销量下降，但电力业务稳步提升）、冀中能源（0.36，-67.61%；焦煤价格下跌）、盘江股份（0.06，-83.53%；焦煤价格下跌，但Q3 发、售电量环比大幅增长）、恒源煤电（0.89，-34.46%；焦煤价格下跌）、兰花科创（0.63，-47.64%，无烟煤价格下跌，叠加山西因安监压力导致产量下降）、山西焦化（0.11，-78.37%，焦炭业务盈利情况较差、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益下降）、上海能源（0.87，-52.58%，焦煤价格下跌）。

    低于预期的公司有1 个：陕西黑猫（-0.34，-158.95%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。

    投资分析意见：我们重点推荐稳定经营、高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，成长可期的低估值焦煤标的淮北矿业，建议关注煤电联营标的新集能源。

    风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。

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