9月进出口解读：偶发因素影响出口读数

　　主要数据

    　　9 月我国出口3037.12 亿美元，同比2.4%，前值8.7%，预期5.9%；进口2220.02 亿美元，同比0.3%，前值0.5%，预期1.2%；贸易顺差817.11 亿美元，前值910.22 亿美元，预期877.02 亿美元。

    　　核心观点

    　　9 月出口增速不及预期，主要受台风天气、企业出货及物流节奏变动、基数走高等因素影响。外需边际回落迹象初显，但并未形成明显下行趋势，外需短期维持韧性，对9 月出口拖累较小。短期看，韩国10 月前10 日出口同比录得高增长，外需仍较稳定，叠加偶发性因素影响减少、基数明显走低，10 月出口增速或迎来较明显回升；进口受基数走高影响，10 月同比增速或继续回落。

    　　出口增速不及预期，偶发因素影响大

    　　第一，9 月出口同比增速低于预期，环比弱于季节性。第二，出口走弱的原因包括台风影响、多因素影响企业出货及物流节奏、基数偏高等，海外需求边际走弱存在影响，但不是9 月出口不及预期的主要原因。第三，从出口产品结构上看，劳动密集型产品拖累较大，手机环比出口大幅增加、同比下降，高新技术产品、手机环比拉动较大。

    　　第四，从地区结构上看，对欧盟出口金额减少较多，美国为中国出口最大目的地；对日本环比增长，对其他主要国家和地区环比下降，同比增速均有所回落，对东盟、欧盟、美国同比保持正增长。

    　　进口：同比增速小幅回落，原油、汽车拖累较大第一，国内需求仍显不足，进口同比增速小幅回落，环比弱于季节性。第二，分商品看，农产品进口环比回落，原油、汽车对进口同比、环比拖累均较大，高技术产品、集成电路、自动数据处理设备对进口贡献较大。第三，去年10 月进口环比下降1.35%，为1999 年以来同期最小降幅，且大幅低于近5 年（-7.6%）、10 年（-8.8%）的均值，基数走高或对进口读数形成压力。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。

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