资产配置周报：美国大选交易再成热点

　　核心观点

    　　近期美国大选又出现了新的变数，副总统辩论万斯占据上风+哈里斯在媒体采访中未能清晰阐述政策方针等，特朗普胜率再度回升，且选情变化已在资产价格上有所反应。后续关注两党如何争取中间选民，投票前后可能的意外情况，重点关注摇摆州的选情，尤其是宾夕法尼亚州。对于资产配置而言，海外美国软着陆预期强化，不过大选投票日临近+地缘扰动增加，不确定性仍偏高。国内核心关注仍在政策，市场对政策理解仍有分歧，资金供求博弈放大波动，股市赔率小幅改善+债市偏防守，黑色系等商品短期弹性或优于全球定价的铜、原油。

    　　核心主题：“观战”美国大选需要注意什么

    　　随着投票日期临近，美国大选又出现了新的变数，部分博彩平台数据显示特朗普获胜概率反超哈里斯。当前选情有几个值得关注的特点：1）整体民调显示哈里斯仍领先，但存在高估可能性，博彩平台更青睐特朗普。2）摇摆州或将决定胜负，当前特朗普优势较大。3）共和党在参议院改选中赢面较大，众议院的争夺更加激烈，近期随着特朗普支持率回升，共和党占据小幅优势。4）当前选民核心关注的经济、通胀、移民等核心议题似乎更有利于共和党。对市场而言，大选的影响将分为两个阶段，11 月6 日开票前，市场交易不确定性为主，部分资金可能尝试押注选举结果。投票结果落地后，根据不同的总统和国会控制权的组合，可能出现以下四种情形：概率上看共和党统一国会 > 哈里斯+分裂国会 > 民主党统一国会 > 共和党+分裂国会的情形。

    　　市场状况评估：国内进入政策验证期，美国经济延续回暖经济数据边际弱化，价格信号仍有待企稳，高频数据有所好转，持续性仍有待观察。市场预期改善并不等同于基本面核心矛盾改变，价格指数整体和各分项均弱于季节性，经济内生动能仍有待修复。美国经济延续回暖，经济软着陆概率提升，降息预期回落，不过申请失业金人数超预期上行，显示软着陆过程或仍有反复。国内货币政策方面，降息降准后，互惠便利和再贷款两项新型结构性货币政策工具或逐步落地。财政政策出现方向级别的转变，具体规模和落地细节仍有“悬念”。房地产政策在供给和需求两端均有发力。

    　　配置建议：国内核心关注仍在政策，美国大选或继续带来扰动对国内债市而言，财政政策从预期转向现实，第一波赎回问题已经平息，资金面短期回稳而不利因素正在积累。重申10 年国债2.2-2.3%左右可以转为积极，重回2.0%的概率不高，建议未来一个月继续逢调整布局。节后股市高开后波动加大，节后股市高开后波动加大，止盈盘、绝对回报群体和部分小非股东减持。建议继续沿政策方向布局，适当增持顺周期中靠前的板块。

    　　10y 美债4.0%以上重新进入配置区间，不过极限点位可能到4.2%左右。美股Q3 财报季开启，银行板块业绩乐观进一步强化软着陆预期，美股情绪获得提振。短期建议偏谨慎，可考虑做多波动，大选结果落地之后可能是更好的美股配置窗口。受国内政策催化，黑色系等商品短期弹性或优于全球定价的铜、原油。

    　　后续关注：国内经济数据，美国就业数据

    　　国内：1）MLF 续作；2）中国第三季度GDP 年率；海外：1）美国至10月12 日当周初请失业金人数；2）美国至10 月11 日当周EIA 原油库存；3）日本9 月核心CPI 年率。

    　　风险提示：美国通胀重新超预期，地缘关系持续紧张。

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