轻工制造及纺服服饰行业周报：轻纺Q3前瞻一览 家居以旧换新持续落地需求改善可期

　　2024/10/8-2024/10/11 上证指数-3.56%，深证成指-4.45%，轻工制造指数-7.01%，在28 个申万行业中排名第23；纺织服装指数-6.44%，在28 个申万行业中排名第21。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-5.58%），包装印刷（-6.68%），文娱用品（-7.01%），家居用品（-8.1%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：

    　　纺织制造（-5.29%），饰品（-6.04%），服装家纺（-7.25%）。

    　　Q3 前瞻一览：重点关注百亚股份、台华新材、华利集团、嘉益股份、公牛集团。

    　　轻工制造：1）内销家居：收入仍有承压，预计收入端降幅环比略有增加，软体家居表现优于定制，公牛集团韧性突显，有望实现双位数左右增长。2）造纸：原材料成本压力环比有所增加，预计仙鹤股份表现较优。3）出口链：收入端韧性较强，预计其中嘉益股份、西大门、匠心家居、共创草坪表现优秀。

    　　4）个护及必选：预计百亚股份表现靓丽，有望延续中高双位数增长；晨光股份延续稳健增长。

    　　纺织服饰：1）品牌服饰：三季度终端销售整体表现不佳，预计品牌收入端保持Q2 降幅趋势，但受益于政策以及十一黄金周客流回暖，Q4 消费预期有所改善；2）纺织制造：外销方面补库需求延续，内需方面整体有所承压，但锦纶细分赛道保持较高景气度；预计华利集团延续Q2 增长趋势，台华新材、伟星股份增长稳健。

    　　内销家居：以旧换新持续落地中，有望改善需求及行业格局。以旧换新补贴持续落地中，本轮家装补贴落地速度慢于家电，我们认为主要由于：1）家装此前并未充分享受补贴，具体落地方案需重新制定；2）家居行业集中度较低、且小商较多，资质审核难度更高。随着补贴逐步落地，我们判断Q4 家居需求将边际改善，同时由于补贴需要经销商垫资等因素，我们判断大品牌、大经销商受益程度更高，行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平，随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善，家居行业估值修复空间充足。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

    　　品牌服饰：消费预期改善，关注弹性较大的大众龙头品牌。安踏体育发布2024Q3经营数据。第三季度安踏品牌零售流水同比增长中单位数，增速环比有所放缓；

    　　FILA 品牌零售流水同比下降低单位数；其它品牌零售流水同比增长45%-50%，延续高增。我们预计安踏及FILA 品牌三季度流水表现略低于原定目标，但十一黄金周期间，受益于客流回升，安踏及FILA 品牌流水表现亮眼超出预期。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。

    　　纺织制造：服装出口降幅收窄，纱线增速加快。2024 年8 月，服装及衣着附件出口金额157.3 亿美元，同比-2.7%（前值-4.4%）；纺织纱线、织物及制品出口金额122.2 亿美元，同比+4.5%（前值+3.5%）。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

    　　出口链：出口降幅收窄，持续看好出口链机会。2024 年8 月，家具及零件出口金额为48.4 亿美元，同比-4.5%；2024 年1-8 月，累计出口448.9 亿美元，同比+9.9%。

    　　关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

    　　造纸：纸浆价格企稳。上周阔叶浆及针叶浆价格小幅回升。随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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