小商品城(600415)：Q3业绩超预期 成长性凸显

　　事件：公司2024Q3 营收38.47 亿元，同比+40.17%，归母净利润8.81 亿元，同比+176.73%。

    　　Q3 利润超预期，新老业务多点开花。公司2024Q3 投资收益1.28 亿元，同比+228.21%，主业利润7.53 亿元，同比+169.89%。主业利润高增主要系1）义乌外贸持续高景气，今年1 至8 月义乌市出口总值3935.8 亿元，同比增长17.2%；2）公司对老市场到期商位进行租金调整；3）二区东三楼新增商位贡献；4）Chinagoods 平台前三季度GMV 超608 亿元，同比增长超16%，平台今年在会员分层、增值服务业务方面做了新的探索，预计高毛利的增值服务业务对利润有所贡献；5）Yiwu pay 前三季度跨境支付业务交易额超200 亿元，同比增长超770%，Yiwu pay 截止6/7/8 月底跨境支付交易额超120/150/170 亿元，业务进展顺利，Q4 为支付业务传统高峰期，预计会有更好表现。

    　　成长性凸显，未来空间广阔。公司后续成长性主要体现在1）到期商位的市场化提租；2）数贸中心市场开业后新增的租金及选位费；3）Chinagoods 平台深度服务业务的渗透率提升，义乌指数等其他服务的推出；4）Yiwu pay 业务市占率、利润率的提升，近期金砖国家扩员后的首次峰会将在俄罗斯举行，或讨论金砖国家内独立支付系统、数字货币结算等事宜。公司与中国银行共同推进的数字人民币跨境应用（即数字货币桥项目）已于2024 年5 月30 日正式上线，公司跨境支付业务有望受益。

    　　投资建议：公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计2024-2026 归母净利润29.3/33.7/45.8 亿元，对应PE21.6/18.8/13.8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。

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