9月进出口点评：如何看待出口同比增幅显著收窄？

　　研究结论

    　　2024 年10 月14 日海关总署公布进出口数据，1-9 月出口累计同比增长4.3%（前值4.6%，后同，全文增速均以美元计），进口为2.2%（2.5%）。

    　　部分传统消费品出口增速延续前期回落。其中鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-6.1%、-2.8%、-3.2%、-1.6%（-5.3%、-2.2%、-2.1%、-1%）；地产后周期产品中，家具、灯具、家用电器分别为7.7%、-0.8%、13.5%（9.9%、0.5%、14.7%）。

    　　机电产品出口同比增幅收窄。9 月机电产品出口金额累计同比增速为6.1%（6.5%）。分项来看：（1）电子设备出口同比增幅收窄。其中，电子中间品累计同比增幅高位再次回落，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为19.8%、9.7%（22%、12.3%）；消费电子出口增速也有所下降，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-2.3%、4.8%、8.5%（-1.7%、5.8%、9.1%）。（2）机械、交运设备增速变化方向有分歧。其中，9 月通用机械设备出口累计同比为11.1%（12%），有所下滑；具有技术优势的产品出口表现较好，如汽车（含底盘）、船舶出口累计同比分别为20.7%、81.6%（20%、77.3%）。此外，高新技术产品出口同比增幅缩小，9 月累计同比为4.2%（4.9%）。

    　　对美、欧、日、韩、拉丁美洲等重要贸易国家或地区出口增速均有下降。9 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额当月同比增速为2.2%、1.3%、5.5%、-7.1%、-9.2%、16.6%、-9.3%、-0.7%、3.4%（4.9%、13.4%、9%、0.5%、3.4%、10.4%、14%、4.5%、19.7%）。

    　　9 月进口当月同比0.3%（0.5%）。分项来看：（1）机电产品进口同比读数触顶回落。9 月机电产品进口累计同比为7.8%（8.1%），其中电子设备进口韧性更强，集成电路、自动数据处理设备及其零部件累计同比分别为11.4%、60.9%（11.5%、58.8%）；汽车等部分机械交运设备表现较弱，汽车(包括底盘)、汽车零配件进口累计同比分别为-9.4%、2.9%（-8.1%、5.2%）。（2）大宗商品增速走势分化，9 月大豆、铜矿砂及其精矿、煤炭、天然气累计同比增速上行，而原油和成品油下行。

    　　本次出口同比增幅显著收窄，除了基数因素以外（去年9 月出口份额高于2015-2019 年同期1.43 个百分点，明显高于8 和10 月），还有两点值得注意：

    　　（1）外需偏弱是趋势， 9 月韩国和越南出口当月同比增幅也分别收窄了3.5 和3.8个百分点，这也影响了我们和这些国家中间品出口。此外，7 月港口的部分吞吐量延迟至8 月完成，也加剧了8-9 月同比读数的波动。

    　　（2）气候短期偶发因素影响可能放大了季节性商品出口前置效应，据10 月14 日海关新闻发布会，9 月极端气候，全球航运不畅，集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等因素均有影响，导致部分企业的出货、物流提前至8 月。

    　　需注意，我们认为这个这一结论可能更适用于季节性产品。参考圣诞节用品（9 月成为出口大月的重要原因）的出口情况不难发现，2022-2023 年9 月出口均明显不如8 月，说明9 月季节性商品出口前置现象并非今年独有，相对可预测性更强的季节性商品前置出口的可能性更大。在短期偶发因素的催化下，这一现象或被进一步放大，因此我们看到9 月各类消费品出口走弱的幅度较为明显。

    　　展望后续，我们延续去年末以来的判断，全年出口落在4%左右，Q4 当季同比仍可维持在2.5%左右，一方面，据海关，针对全国800 多家主要出口企业开展的调研结果显示，69%的企业反映第四季度出口持平或者增长；另一方面，10 月最新的世贸组织报告小幅上调了对全年货物贸易量增速预测0.1 个百分点，基本维持不变。

    　　风险提示

    　　美国进口需求超预期回落；假设条件变化影响测算结果。

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