中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增公告：买入稳健的高股息红利影子股

　　事件：中国太保发布2024 年前三季度业绩预增公告，公司预计2024年前三季度归母净利润约为370 亿元到394 亿元，同比增加约60%到70%，对应3Q24 单季度净利润预增中枢130.68 亿元，同比增长171.3%。

    　　公司公告系权益市场回暖带动净利润大幅增长。业绩表现超预期。

    　　权益市场回暖带动利润高增，太保权益投资持续聚焦股息价值策略。公司公告，公司依据战略资产配置方案，投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，公司9M24 投资收益同比实现较大幅度增长，带动净利润同比大幅改善。对于权益类资产，太保延续稳健风格，近年来充分考虑新会计准则的影响，有效运用资产会计分类，对权益类资产进行灵活主动管理，强化“股息价值”核心策略，构建具有成长潜力的卫星策略集群，投资回报大幅超越市场基准，1H24 末公司股票和权益型基金占投资资产的11.2%，较上年末上升0.5 个pct.，十年磨一剑坚定股息策略，收获成效。

    　　公司具备稳健的高股息红利影子股特征。当沪深300 指数上涨20%对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为4.15%、94.5%和8.19%，其中太保得益于更为平均的交易性股票和FVOCI 其他权益工具占比，业绩弹性处于上市险企中间水平，扎实的资产负债表助力公司具备更为稳健的投资业绩释放基础。从本轮弹性来看，我们计算了1H24 上市险企股票余额/所有者权益比值，其中新华（160%）>国寿（88%）>太保（75%）>平安（26%）>人保（13%）；我们计算了1H24 上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例其中国寿（92%）>新华（88%）>太保（79%）>人保（59%）>平安（38%）。

    　　负债端延续强势，预计9M24 累计NBV 同比增长近四成，遥遥领先同业水平。我们预计9M24 公司实现NBV 同比增长38%，较中报追溯后可比增速（23%）进一步提速。归因来看：1）渠道端，3Q24 银保渠道价值率延续1H24 改善趋势，“报行合一”和缴费结构改善助力公司银保渠道NBV 持续释放；2）产品端，公司在增额终身寿险的主力产品基础上，3Q24 推出稳赢金生保险产品计划，涵盖养老金+重疾多重保障组合，积极践行产品金三角策略；3）战略端，2024 年4 月以来，太保寿险新一届领导班子调整到位，在长航二期引领下，公司升级战略解码，牵引组织架构进一步迭代优化，转型成效可期。

    　　盈利预测与投资评级：买入稳健的高股息红利影子股。因投资收益超预期上调盈利预测，我们预计2024-26 年归母净利润为428、380 和433 亿元（原2024-26 年预测为318、376 和430 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：长航行动转型不及预期，战略持续成效低于预期

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